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          黑山量化投资社区

          【晨会推荐170621】A股纳入MSCI提振短线市场情绪

          申万宏源西部证券伊宁营业部2021-08-07 16:32:03

          正文

          【晨会推荐170621】A股纳入MSCI提振短线市场情绪


          【热点个股推荐】
          康得新(002450双融标的)
          投资要点:
          1. 新兴产业+业绩稳健增长,季报连续高增长;
          2. 主业由新兴材料、智能显示、新能源电动车、互联网智能四大构成;
          3. 受益OLED上游材料需求高景气;
          4. 与京东就裸眼3D领域达成战略合作。
          投资建议:盘实多道短中期均线支撑,中期趋势稳健上行,持有。
          目标价: 23元, 距目标价涨幅:8%
          【今日市场研判】
          A股纳入MSCI提振短线市场情绪
          周二市场观望气氛较重,投资者在等待周三凌晨MSCI指数对A股纳入的投票结果,最终A股222只股票被纳入MSCI新兴市场指数,权重0.73%。市场此前对成功纳入有所预期,但标的股数量的扩大则略超预期,因此短线市场情绪将受此提振,早盘市场会做出相应反应。不过,从1年的过度期以及能够流入的资金量来看,对A股市场的实质性推动有限。由于隔夜海外市场表现疲弱,恐怕对A股也有一定的拖累。总体上,我们认为短线市场或有反弹要求,但空间有限。相关消息消化之后,市场将重回震荡整理的常态。操作上,不追高,逢低关注价值成长。
          【今日重点报告】
          A股终于纳入MSCI新兴市场指数,纳入权重超市场预期,A股“美股化”踏上征程
          事件:6月21日,MSCI正式宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数。
          本次的边际变化主要集中在两点,第一,本次纳入A股数量由原来的169只提升到222只,占新兴市场指数权重由0.5%提升至0.73%,新增标的可能主要集中在AH股中H股属于MSCI中国指数成分股、能够通过互联互通机制交易且未停牌的大盘A股,这一点是超市场预期的;第二,MSCI明确将于2018年5月和2018年8月分两步开始纳入计划,若互联互通机制中单日额度限制被取消或者大幅提高,MSCI不排除修改为一次性实施方案。MSCI将于2017/6/21推出MSCI中国A股国际大盘暂行指数,8月推出MSCI中国暂行指数和MSCI新兴市场暂行指数,供投资者选择。
          互联互通渠道资金流向转变反映MSCI预期前期已经发酵。1-5月沪港通和深港通通道南下净流出规模达到493亿,而6月资金流动方向开始由南下变为北上,出现逆转,6月5日-16日两周北上资金净流入达到97亿人民币,总量资金的方向逆转一定程度上反映了MSCI预期的提升。
          从资金配置结构角度,资金配置结构化矛盾特征明显,建议投资者短期规避部分交易拥挤个股。
          互联互通渠道中原有169只MSCI标的已经持续获外资增持,6月以来获增持的个股占比达到50%,部分个股外资持股比例已经达到极高值,增持标的主要集中在家电、休闲服务、汽车、银行和交运行业。从增持个股数量角度,原MSCI标的增持占比持续提升,2017/3/24(MSCI发布新方案之后)以来增持标的数量达到107只,占比达到63%;2017/6/1以来增持标的数量有85只,占比达到50%,部分个股的外资持有流通比例绝对值较高,最高的达到28%,11只个股持股占比在5%以上,有31只个股持股比例超过1%;从增持行业分布角度,2017/3/24以来增持家数占比较高的行业分别为采掘、家电、食品饮料、通信、休闲服务和综合行业,增持比例较小的为机械设备、纺织服装、建筑装饰和银行行业;2017/6/1以来增持家数占比较高的行业为家电、休闲服务、汽车、银行和交运行业,增持行业占比最小的主要为综合、通信、农林牧渔和机械设备行业。
          QFII重仓股同样体现配置结构极度集中的特征。根据2017年1季度QFII重仓持股数据,原MSCI标的持仓市值占QFII重仓市值比例达到70%,持有MSCI标的28只,数量占比仅13%,其中有18只MSCI个股持股占比达到1%以上,除银行外部分标的QFII重仓比例达到7.67%。若将QFII渠道和互联互通渠道中外资持股比例简单累计,多只个股外资持股比例在10%以上,甚至有个股外资持股达到35%(QFII持股一般不超过30%,可见交易拥挤程度较高),资金配置结构矛盾突出。
          外资边际增配空间有限,叠加部分标的前期过高涨幅,原MSCI相关标的上行乏力。尽管外资在不断增持MSCI相关标的,但原MSCI标的6月以来表现平平,主要由于原MSCI标的与国内投资者抱团的白马股和漂亮50等重合度较高,前期涨幅过快,导致持续动能不足。对比MSCI标的池与全部A股标的相对行业指数的超额收益,2017年年初以来和2017/3/24以来原169只MSCI标的是整体跑赢全部A股标的的,但是6月以来原MSCI标的表现明显较弱,上涨动能明显不够;从跑赢行业指数的标的数量占比再次验证这一趋势,年初以来和3月24日以来原MSCI标的跑赢行业指数的股票数量占比分别达到56%和59%,远高于全部A股的32%和34%,但是6月以来原MSCI标的跑赢行业指数的个股数量占比仅为48%,低于全部A股的52%。
          从国际经验角度,台湾和韩国初步纳入MSCI后,一个月时间内股票指数均出现较为明显上行,长期投资者结构优化、波动率和换手率缓慢下行,全球市场联动性显著提升。其中台湾加权股指加速度上涨5.7%,韩国综指扭转前期颓势上行7.1%;但是对于股指的中期趋势影响有限,台湾加权指数仍延续前期上涨趋势,而韩国综指仍延续前期下跌态势。从投资者结构看,外资持股占比均出现持续上行;投资者结构变化带来两地波动率和换手率中枢的缓慢下行,估值方面,台湾估值中枢下行较为显著,韩国估值中枢下行趋势不显著。从全球市场联动性角度,纳入MSCI初期,两地市场与全球市场联动性均显著提升;长期来看,两地市场与全球市场联动性中枢在曲折中缓慢上行,与全球市场相关度持续提升。
          从市值规模偏好角度,台湾和韩国初步纳入MSCI新兴市场指数后,中小盘股指数表现均更强,长期看大盘股指数上涨更为突出;从行业偏好角度,纳入MSCI后两地风格偏好差异较大,与两地特色产业不同有关,主要受益于稀缺性溢价逻辑。从稀缺性溢价的角度,国内的白酒和中药行业有望受益于该逻辑,但鉴于目前这些交易方向较为拥挤,微观结构发生变化,建议投资者短期规避,但这些方向长期仍具有布局价值。
          长期而言,我们认为MSCI将A股纳入新兴市场指数有助于吸引海外投资者系统性关注A股,优化投资者结构,未来3-5年中结合监管政策的持续推进,有利于实现A股美股化,蓝筹股继续获取超额收益的市场特征得以延续。
          短期而言,MSCI纳入A股对于市场的影响主要体现在于提振市场情绪,提升风险偏好,实质影响有限。经测算,A股初步纳入MSCI有望带来 800亿左右的增量资金,较3月方案新增200亿左右,但是1年的过渡期使得这一资金的流入是渐进的,对于市场短期实质影响有限。建议投资者规避交易拥挤个股,关注基于风险偏好提升带来的优质超跌价值成长股的投资机会。
          (联系人:王胜/傅静涛/沈盼)





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