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          黑山量化投資社區

          上證50的邏輯

          指數的邏輯2021-09-11 11:52:43


          本文介紹上證50指數的編制邏輯,帶你揭開中國版“漂亮50”的神秘面紗。

          2017年的A股市場的一個顯著變化就是“漂亮50”(Nifty Fifty)的崛起,2017年的前十個月,在大盤藍籌股強勢帶動下,代表滬市全市場行情的上證綜指上漲9.01%,相較之下,上證50指數(000016)則錄得22.16%的漲幅。作為追蹤上海證券市場規模大、流動性好最具代表性的50只股票的指數,同時又是我國第一只場內股票期權標的上證50ETF追蹤的指數,上證50指數究竟有什么神秘之處?

          一、權重股分布

          按照中證指數公司公布的數據,截止10月底,中證一級行業分類的權重占比如下,很明顯,以銀行、保險、證券為主的金融地產,以大型國有工業企業為主的工業類和茅臺+伊利組合的主要消費占據接近90%的權重,那么對A股大盤藍籌有信心的投資者顯然應該選擇上證50指數為主要標的。

          其中,50指數的10大權重股如下圖所示,備受市場關注的中國平安和貴州茅臺分別占據第一、二的權重地位。作為保險業的龍頭股,中國平安單只股票甚至占到14.6%的比重,而萬眾矚目的茅臺酒權重為6.5%。這意味著兩者分別5%的漲幅能帶動指數0.73%和0.325%的漲幅,這對50ETF期權的交易意義是很明顯的。

          而2017年以來整個50只成分股中有不俗表現的比比皆是,下圖為成分股概覽,“漂亮50”名副其實。


          二、建設銀行為何沒出現在50成分股列表?

          仔細觀察50指數成分股列表,中國銀行業的五大行唯獨建行缺席,同樣是藍籌巨無霸的建設銀行為何被拒之門外呢?

          還有,總市值A股第一的工商銀行竟然不在10大權重股之列?

          其實,每只股票指數都有它的選樣和權重計算規則,要回答這兩個問題,我們來深入了解一下上證50指數的編制方法。

          1、樣本空間:上證180指數樣本股,即這50只股票只從上證180的成分股中選取的;

          2、選樣方法:兩個指標,一是股票總規模,用A股總市值表示。一是流動性,用成交金額表示,對樣本空間內的股票按照最近一年的日均總市值、日均成交金額進行綜合排名,選取排名前50位的股票組成樣本。

          如此,我們來看建設銀行的情況,其總股本約2500億股,但是近95%的股本在香港發行,即為H股股份,而在滬市A股總股本只有約96億股,這樣一來,建行在A股總規模上就沒有優勢了,再加上考察期內的成交額偏低因素,建行雖選入180指數,卻無緣50指數。

          3、指數計算:上證50指數采用自由流通股本加權平均的計算方法,即雖然選樣是使用總市值指標,但個股的權重代表的是自由流通市值的比重。因自由流通市值不包含國有股份、限售股份以及董監高等股份,所有工商銀行等的自由流通市值相對于總市值要大打折扣了,也因此而沒能進前十大權重股名單啊。

          需要說明的是,上證綜指(000001)因采用總股本加權,相對于自由流通股本加權的50指數是更偏重于工商銀行一類的超級大盤股的。


          三、追蹤50指數的50ETF

          由華夏基金公司發行的上證50ETF基金(510050),采用了完全復制的策略,試圖完美復制上證50指數走勢,為投資者提供獲取50指數同等收益的途徑。

          2017年的華麗表現展示了被動投資的魅力所在,而2015年上市的以之為標的的50ETF期權更是在本輪藍籌股行情中,一再地上演數日內十數倍的行情(如封面圖),而通過本文的指數解析,相信50ETF在你眼里不應該再是鐵板一塊了,而以后的期權交易中,對應該重點關注哪些個股也應有了清楚的認識!


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