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          黑山量化投资社区

          【投顾视角】量化投资把握A股MSCI配置机遇

          陆浦投资2021-08-07 07:19:17

          从1969年世界上第一只量化投资基金的产生,到如今已有近50年的光景。根据彭博数据显示,全球由量化基金管理的资金数量从2000年的400多亿美元增长到2008年金融危机前夕的1万多亿美元。2011年以来,量化投资基金再次受到热捧,经过几年的快速发展,至2016年底,全球量化投资基金总规模已超过3万亿美元,占全球基金规模的比例接近30%,量化投资基金已经成为全球资产管理领域最重要的一支力量。

          国内量化投资基金的发展状况


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          第一只国内量化基金诞生(2004年)

          由于金融发展较晚等特殊原因,国内量化基金出现较晚,可以找到的最早的国内量化基金是华宝信托2004年12月发行的“基金优选套利”。受限于金融市场政策制约,国内早期的量化产品大部分以套利策略为主。由于套利策略有着规模限制的先天缺陷,所以实际上在此后5年的时间内量化基金的发行一度长期处于空窗期。

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          股指期货开启国内量化投资元年(2010年)

          时间来到2010年,沪深300股指期货上市,此时的量化基金终于具备了可行的对冲工具,各种量化投资策略如alpha策略、股指期货套利策略才真正有了大展拳脚的空间。相对海外成熟市场,A股市场的发展历史较短,有效性偏弱,市场上被错误定价的股票相对较多,留给量化投资策略去发掘市场无效性的机会也更多、获取超额收益的潜力更大。

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          牛市助推国内量化投资高速发展(2013年至2015年9月)

          2013-2015年9月股指新政之前可以说是国内量化基金有史以来最风光的一段时期。2013年创业板的牛市让alpha策略量化基金大赚不少。从2014年年底至2015年6月,A股经历了大半年的火爆牛市行情,随后从2015年6月中旬至2015年8月,A股又经历了几轮惨烈的下跌,由于量化投资擅长赚市场波动的钱,所以在此期间,几乎所有的量化投资产品都取得了很好的收益,量化投资在公众中开始具备了较高的知名度。

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          股指期货新政促使国内量化投资多元化发展(2015年9月开始)

          在2015年9月2日,中金所出台了严厉的股指期货日内交易限制措施,市场流动性趋于枯竭,大量Alpha策略量化基金转型相对价值复合策略。在此情境下,一方面,从低收益低风险的套利对冲策略,逐步向多空策略、股票多头策略转变,另外一方面,从股票对冲向商品期货、国债期货等品种的CTA策略转变,然而当时看似被动的转型,实则开辟了量化投资的新时代。

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          2017年行情极端分化,指数严重失真(2016年年底至今)

          截止10月20日,今年在上证50指数,沪深300指数,中小板指数上涨超过20%的状况下,全市场A股的平均收益是-6.48%。此期间极端一九行情使得市场的涨幅集中在少数股票上,造成大盘指数失真,量化选股的广度优势缺失,传统表现较好的价量因子、反转因子黯然失色,量化多头及量化对冲产品运作难度加大,量化基金遭遇小年,但量化投资这种科学的投资方法长期来看依然有效。

          MSCI中国A股指数配置正当时



          2017年6月20日,摩根士丹利资本国际公司(MSCI)宣布,将中国A股纳入MSCI新兴市场指数,MSCI中国A股指数正当配置时!


          MSCI系列指数是由全球指数提供商MSCI公司编制提供,覆盖了全世界主要的发达与新兴国家,以及前沿国家市场,与标普500、道琼斯工业平均指数、富时指数一起称为全球四大指数。因MSCI指数为全球机构选股采用最多的基准指数,全球超过10万亿美元的资产以其为基准,其权威性和对全球金融市场的影响可见一斑。MSCI中国A股指数的最新成分股超过800只,包含239只MSCI纳入指数成分股,以及超过500只中盘股,在行业配置上较均匀,兼顾传统金融以及周期板块等,在新兴产业上也有所着重。


          A股纳入MSCI指数体系后,会有大量的配置资金持续流入,据中金研究部测算,每年会有约2000~4000亿资金流入,从而引进更多的国际机构投资者,进一步优化A股投资者结构。从长期来看,随着MSCI对A股纳入力度的加大,纳入标的将从目前的239只逐步扩散,这对MSCI中国A股指数其他成分股是长期利好的。

          除了上述提到的有海外资金流入利好外,之所以称现在适合配置MSCI中国A股指数成分股,还有如下几点客观原因:


          ①当前MSCI中国A股指数市盈率(PE)在15倍左右,远低于中证500指数以及创业板指,且处于市场较低水平,安全边际较高,具有优质的选股基础;


          ②MSCI中国A股指数各成分股均为各细分行业龙头,代表了当前中国的核心资产,净资产回报率(ROE)仍在10%以上,历史上均显著高于其他个股;


          ③MSCI中国A股指数相比沪深300指数行业配置更均衡,兼顾价值与成长,量化选股超额收益更为显著。

          量化投资近期展望



          总体来看,当前我国经济运行的基本面是好的,经济稳,低通胀,高就业,供给侧改革和消费升级也让优质企业的盈利表现突出且持续性更好。长期风险偏好上升明显。从政策监管的角度看,一方面打击炒作,不会突然出现踩踏性下跌,另一方面对楼市进行调整,一部分资金会从楼市流向股市。而A股市场也在不断自我调整和修复,未来市场热点分散,对于量化选股来讲,板块及风格覆盖面广,具有选股优势,在量化小年介入和提前布局,适合长期资产配置。另外,根据海外数十年历史经验,以散户为主的交易结构没有发生根本变化、市场有效性大幅提升之前,通过量化模型产生超额收益的概率非常大,量化选股仍然是获得绝对收益的理想工具。


          我们相信,随着A股纳入MSCI指数进程的不断推进,用量化的方法把握MSCI投资机遇,是目前配置权益类市场的大好时机!


          (本文已由富善投资授权转载,文中的“我们”均指富善投资团队。)

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