<s id="iwbjp"><object id="iwbjp"><blockquote id="iwbjp"></blockquote></object></s>
      <tbody id="iwbjp"></tbody>
      <button id="iwbjp"><object id="iwbjp"></object></button>
      1. <button id="iwbjp"><object id="iwbjp"><menuitem id="iwbjp"></menuitem></object></button>
        1. <th id="iwbjp"></th>
          <tbody id="iwbjp"></tbody>
          黑山量化投资社区

          A股“四闯”MSCI能否成功? 这次概率很大!

          佰川控股2021-08-04 11:06:57


          有人将每年6月MSCI公布年度市场分类审议结果比喻成“皇帝纳妃”。而近几年呼声很高的A股频频落选,“华妃”显得并不受宠。


          作为全球第二大经济体的中国,竟在MSCI“闯关”上遇阻重重,面子上实在是挂不住。自去年再度落选后,中国资本市场也出现不少新的变化。随着6月21日再度临近,A股这次能否“圆梦MSCI”成为市场关注的焦点。


          MSCI(明晟)消息称,MSCI已经确定将于北京时间6月21日公布年度市场分类审议结果。审议结果将于北京时间当天上午4:30后上传至MSCI网站,届时可登录官网https://www.msci.com/market-classification?查询结果。



          据悉,审议结果公布后,MSCI将召开两场媒体电话会议,专门回答媒体提问。会议将用英文进行,由MSCI全球指数研究部主管Sebastien Lieblich主持。


          6月21日是A股能否纳入MSCI新兴市场指数的表决日,市场对其“四度冲关”的结果充满期待,一旦正式加入,这将改变市场对于A股未来流动性的预期。


          一、“四年四闯关”:A股上演MSCI“出海记”


          事实上,早在2013年起,MSCI就已宣布启动A股纳入MSCI新兴市场指数的审议及征询工作,但在此后3年间,A股连续三次与纳入MSCI新兴市场指数的机会擦身而过。


          A股闯关MSCI历程:


          2013年

          首次入选MSCI“潜在升级市场观察的名单”

          2014年6月

          MSCI决定暂不将A股纳入其新兴市场指数

          2015年6月

          暂不纳入,提出三个问题:


          1. QFII/RQFII额度分配;


          2. 资本流动限制;


          3. 投资收益所有权。

          2016年6月

          暂不纳入,提出三个问题:


          1.QFII资本赎回限制;


          2.新停牌政策能否有效执行;


          3.金融产品预先审批制。

          2017年6月

          将第四次公布是否将A股纳入MSCI新兴市场指数


          最近一次失利是在2016年6月15日,当日MSCI明晟公司宣布,推迟A股纳入MSCI新兴市场指数,主要原因归结为以下两点:


          1
          在QFII机制下,中国还需要取消每月20%的资本回撤上限,这也是MSCI的一大担忧;


          2
          外国投资者要推出A股对冲产品,必须先获得上交所、深交所的认可,MSCI希望中国能够取消这一规定。


          随着市场的发展,中国资本市场和MSCI的评价标准都在发生着改变。一方面中国资本市场表达了加入MSCI指数的期望,另一方面MSCI也展示出拥入中国市场的企望。


          国内资本市场来看。国金策略李立峰团队研究分析认为,过去一年国内资本市场对MSCI提出的问题一一进行了分析和改进,汇出额度问题和停牌问题均有了不同程度的改善。


          同时不可否认的是,金融产品预先审批制尚存在一定的障碍,需要监管层与国际投资者进行充分沟通,若达成相互理解,将为A股成功闯关MSCI增添胜算。


          相较去年,国内资本市场的改变主要表现在以下几个方面:


          1采用互联互通新机制替代QFII,打破了资本赎回限制


          MSCI在3月23日公布了2017年指数调整市场问询方案,提出通过沪股通和深股通的互通政策来配置A股,跳脱了一贯采用的QFII方式。


          “互联互通机制”的推出有助于提升A股纳入MSCI的概率。

          1
          随着A股市场在全球股票市场中的地位越来越重要,MSCI也希望尽早纳入A股,“互联互通机制”表明了明晟公司积极纳入A股的态度;
          2
          “互联互通机制”另辟蹊径打破了QFII的资金回流限制,降低了外资投资的风险,是超预期的部分。这也增加了外资进入A股的信心,大概率对问询的结果产生积极影响。


          22016年5月出台停牌新规后,A股停牌潮有了显著的改善


          新的停牌规定是在2016年5月出台的,当时MSCI认为政策实施成效仍需对市场反应进行持续观察。


          经过一年多的观察,停牌新规对A股大面积停牌现象的确有遏制作用,实施3个月后停牌率稳定在6%-7%,停牌的改善情况十分明显。


          3“A股市场金融产品预先审批制”成为A股闯关MSCI新兴市场指数的最大障碍,需要我国监管层与国际投资者进行积极沟通


          MSCI和交易所就包含A股的金融产品的预先审批制度仍在磋商中,尚无实质进展:所有基于成分中中包含A股的指数金融产品(包括ETF)在上市交易前,即便是海外上市都必须得到沪深交易所的批准。


          对海外投资者而言,倘若中国A股被纳入MSCI,但中国交易所不批准现有的MSCI新兴市场指数挂钩产品,该类产品将会收到交易中断的潜在威胁,因此这一限制是A股能够纳入MSCI的关键。而到目前为止,MSCI仍在与交易所就这一问题进行讨论、


          从另一方面来看,MSCI也在为积极拥抱中国市场做出努力。


          MSCI在今年3月份披露了关于将A股纳入新兴市场指数的全新方案,通过缩小标的范围、降低权重配置,提高了方案的可行性。


          与去年相比,MSCI提出了基于互联互通机制的缩小版新方案,在此方案中,潜在纳入MSCI的成分股数从448只缩减为169只,该方案的最大亮点就是用沪深股通替代了QFII作为外资进出A股市场的通道,打破了资本赎回的限制,大大增加了资本进出的流动性。


          相比去年,目前A股停牌率处于历史低位。综合各方面考虑,市场普遍预计MSCI新兴市场纳入A股的概率将会比去年增加,值得重视。


          根据MSCI估算,若A股被成功纳入,其在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的权重将分别为1.7%和0.5%,原先则为3.7%和1%。


          回顾A股冲击MSCI之路可谓坎坷多磨,2017再度闯关似乎也已具备“人和”、“地利”的条件,至于说“天时”是否同样助力A股,6月21日就让我们拭目以待!


          二.为什么“冲击MSCI”那么重要?


          有人会问了,国内有那么多指数影响市场,为什么偏偏对来自国外的MSCI情有独钟?


          问题的关键在于MSCI指数背后有大量的ETF指数基金被动跟踪,A股一旦“入摩”成功,将带来百亿级美元的增量资金入场。


          根据Wind资讯统计:

          1
          MSCI全球机构客户约7500名,包括大型养老基金、对冲基金、资产管理公司、投资银行、商业银行等;
          2
          据MSCI估计,在北美及亚洲,超过90%的机构性国际股本资产以MSCI指数为标的;
          3
          目前全球以MSCI指数为标的的资产规模超过9万亿美元,共计1.5万亿美元的资金以MSCI新兴市场指数为基准;
          4
          据彭博测算,目前直接跟踪MSCI中国指数的指数和公募基金共有49只,规模合计超过140亿美元。


          我们要进入MSCI指数体系,说白了也是看中MSCI背后的银子。通过加入MSCI这条捷径,我们就不需要一个个基金公司去谈引入资金。搞定MSCI,就能搞定MSCI背后客户数以万亿计的美金。


          根据国金策略李立峰团队测算,假设A股被纳入MSCI,将带来约117亿美元资金,约为796亿元。粗略估计目前约有10.5万亿美元的资产以MSCI指数为基准,跟踪MSCI EW的资金大约为1.5万亿美元左右,按照纳入5% 测算,预计A股占MSCI新兴市场指数比例为0.5%,则纳入MSCI EM带来的增量资金大约为75亿美元。



          除此之外,跟踪MSCI ACWI的资金大约2.8万亿美元,跟踪MSCI亚洲市场(除日本)的资金大约0.2万亿美元。另据彭博数据,目前直接跟踪MSCI中国指数和公募基金规模约140亿美元,按照纳入5%测算,预计A股占比分别为0.1%、0.6%和1.7%,带来的增量分别为28亿美元、12亿美元和2.38亿美元。


          三、纳入MSCI对国内市场影响


          在A股如此大的体量下,MSCI的资金涌入到底会掀起多大的风浪尚不确定,但真金白银的预期必将提振A股士气。数以亿计的资金加入A股,国际资本流入逐年增加更具长远意义。


          (一)象征意义大于资金实际增量


          国金策略研究报告分析,若A股入摩成功,积极的象征意义远大于实际增量资金面的影响。A股纳入MSCI指数,短期更多的是对机构投资者情绪上的影响。


          一方面考虑到按照MSCI批准成分股指数到实际调整指数的时间跨度。据了解,MSCI于6月纳入A股后一般于2018年5月中旬进行成分指数的调整,也就是是说增量资金也将在2018年二季度前后才会入市A股。


          另一方面,理论增量资金总额是796亿人民币(且是一个缓慢长期流入的过程),相对A股融资余额8673亿和A股一天的成交金额(4000-6000亿)的规模来讲,实属“杯水车薪”,并不能成为左右市场方向的根本依据。


          因此,若A股纳入MSCI指数,对于短期而言,积极的象征意义远大于实际增量资金面的影响。A股纳入MSCI指数,短期更多的是对机构投资者情绪上的影响。


          长期来看,纳入MSCI将促进A股国际化,改善A股投资者机构,提高人民币国际地位。


          目前A股投资者结构中,散户占比较大而机构投资者比例较小。A股纳入MSCI新兴市场指数,国外机构投资者将更广泛地参与到A股市场,一方面促进A股的国际化,另一方面有助于提高A股机构投资者的比例,改善投资者结构。


          此外,若A股纳入MSCI,将推动全球资金对中国资产的配置,从而能够推动人民币国际化,并进一步提高人民币的国际地位。


          (二)“消费、金融”行业将受益


          汇总可以发现,MSCI纳入A股潜在标的集中在“消费、金融”等行业,按照前述分析,增量资金的流入也将强化“消费、金融”行业偏向的投资风格。


          按照MSCI公布的问询方案,按市值(截至2017年6月7日)测算行业分布:


          银行占比11.15%,食品饮料占比10.38%,非银金融占比9.44%分列前三位。此外,占比较高的行业还有:公用事业、房地产、汽车、医药生物、计算机等。


          按照板块来看,金融板块和消费板块是占比较大的两个板块,分别占比为20.59%和18.85%。



          MSCI潜在标的十大权重分别是:贵州茅台(5.16%)、浦发银行(3.23%)、上汽集团(3.14%)、兴业银行(3.05%)、长江电力(2.91%)、中国建筑(2.59%)、海康威视(2.44%)、美的集团(2.24%)、五粮液(1.73%)、招商蛇口(1.49%)、国泰君安(1.45%)等。


          完整169支成分股列表如下(数据来源:wind,国金证券):



          佰川研究院认为:


          随着中国国力的强大,A股市场也越来越多受到全球资本的关注。中国需要MSCI,MSCI更需要中国。


          毫无疑问,如果此次A股成功被纳入MSCI新兴市场指数,将有利于促进我国资本市场长期健康发展。反过来,即便再度被婉拒,也不会影响中国资本市场开放的程度和市场化、法治化的方向。


          “力不尽则憾,命不听则枉。”A股在推进国内市场完善的努力有目共睹,资本市场对外开放也在有步骤推进。相信随着国内资本市场的进一步发展,必能吸引更多国际资本参与到A股市场中。