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          黑山量化投資社區

          【每天1問】納入MSCI后板塊影響幾何,龍頭集中度提升邏輯更強?

          天誠地產會2021-06-04 16:43:53

          A股納入MSCI終成真,雖然先期股票數量不多僅222只,地產13只,但對于引導市場投資風格向機構投資者轉是很重要的開始,而對于那些成熟行業的優質龍頭公司而言,在被A股投資者明顯低估環境下,外資機構投資者的進入對這類股票邊際上受益更明顯,地產就是其中一類,行業漸趨成熟,優質公司卻不斷成長。


          我們在最牛市占率一文《安信陳天誠:中美新房交易市場,英雄誰屬?——市占率角度看地產股投資》中指出,未來行業規模萎縮和龍頭集中度提升是同時進行的,比如地產行業下半年及明年上半年銷量增速將下行,但這并不影響地產龍頭集中度的提升,集中度提升的空間也相對較大。A股納入MSCI之后,其中地產板塊占比比舊方案有所提升,短期利好明顯,長期由于機構投資者風格會更明顯,投資風格更加理性化,優質龍頭會更被青睞。


          1、納入MSCI略超預期、地產比重略超預期、為第五大行業:此次納入MSCI其實略有超出市場預期,MSCI 計劃初始納入222只大盤A股,基于5%的納入因子,這些A股約占MSCI新興市場指數0.73%的權重。雖然比重僅為0.73%,但短期市場影響積極,其中行業配置前三的為金融、工業和可選消費,但地產比就方案占比有所提升,從5.8%提升至7.9%,為第五大行業。


          2、銷售下行可能反而是地產龍頭的機會、市占率有翻倍空間、龍頭估值有提升機會:市場普遍擔憂下半年銷售下行,但整體而言,我們認為銷售下行一是在預期之內,而是銷售下行伴隨著龍頭市占率的上行,且市占率的提升空間較大,我們國目前11萬億的新房銷售額是美國的9倍左右(美國90%來自二手交易),但龍頭市占率則低于美國市場,美國TOP5的市占率約為20.7%,中國為12.9%,前五名市占率仍有近翻倍空間,行業的整合加速進入白熱化,如果能擠進TOP5或者TOP10的公司將基業長青,其市占率的持續提升和ROE的相對穩定,使得其估值能維持在16-20X區間內。


          3、地產板塊13股納入,短期重點推薦華僑城、招商、新城:這一次先期納入的主要是招商蛇口、保利地產、華夏幸福、華僑城A、金地集團、榮盛發展、泛??毓?、新湖中寶、新城控股、金融街、中天金融、張江高科、泰禾集團,共計13家股票,我們繼續堅持《安信陳天誠:地產大漲隱含了什么主線邏輯?》、《港股大漲給地產龍頭估值三段論的新啟示是?》、《跟著跟投制度選股、房企跟投制度的影響有哪些?》的觀點,在政策風險充分釋放,龍頭集中度持續提升的過程中,對板塊自下而上的機會保持樂觀。


          表:地產板塊納入MSCI個股基礎數據



          附:MSCI宣布結果新聞稿全文


          2017年6月20日于美國紐約——作為全球領先的指數供應商,MSCI Inc.(紐交所:MSCI)今日公布,從2018年6月開始將中國A股納入MSCI新興市場指數和MSCI ACWI全球指數。此次納入A股的決定在MSCI所咨詢的國際機構投資者中得到了廣泛支持。這主要是由于中國內地與香港互聯互通機制的正面發展,以及中國交易所放寬了對涉及A股的全球金融金融產品進行預先審批的限制。此兩項進展對提升中國 A 股市場的準入水平起到了積極的影響。


          MSCI 計劃初始納入222只大盤A股?;?%的納入因子,這些A股約占MSCI新興市場指數0.73%的權重。MSCI計劃分兩步實施這個初始納入計劃,以緩沖滬股通和深股通當前尚存的每日額度限制。第一步預定在2018年5月半年度指數評審時實施;第二步在2018 年8月季度指數評審時實施。倘若在此預定的納入日期之前滬股通和深股通的每日額度被取消或者大幅度提高,MSCI不排除將此納入計劃修改為一次性實施的方案。


          MSCI將開始演算多只MSCI ACWI全球指數系列中包含A股的暫行指數。這些暫行指數工具旨在為全球投資者在其揀選的特定時間段實施納入A股提供操作指引。MSCI將于2017年6月21日推出MSCI中國A股國際大盤暫行指數(MSCI China A International Large CapProvisional Index),并于2017年8月進一步推出全球及各區域的包含A股的暫行指數,其中包括 MSCI 中國暫行指數及 MSCI 新興市場暫行指數。


          SCI 董事總經理暨MSCI指數政策委員會主席Remy Briand指出:“國際投資者廣泛認可了中國 A 股市場準入狀況在過去幾年里的顯著改善。如今 MSCI 邁出納入中國 A 股第一步的時機已然成熟。中國內地與香港互聯互通機制的發展完善為中國 A 股市場的對外開放帶來了革命性的積極變化?!?/span>


          Briand表示:“隨著中國A股市場的準入制度進一步與國際標準接軌,滬股通和深股通持續無阻的準入狀況得到市場檢驗,以及國際機構投資者獲取更多的市場經驗,MSCI將相應地提高中國A股在MSCI新興市場指數中的比重。MSCI熱切希望中國在過去幾年里積極改善市場準入水平的這種政策勢頭繼續加速向前?!?/span>


          MSCI就中國A股部分納入MSCI新興市場指數這項議題進行了廣泛深入且覆蓋全球各大區域的咨詢。參與本次全球咨詢的機構包括了為數眾多的資產所有者,資產管理人,經紀人/經銷商以及其他市場參與者。


          國際機構投資者歡迎互聯互通機制的進一步擴充,并將其視為相比現行的QFII和RQFII更具彈性的投資渠道。投資者也樂見相對減少的停牌數量,但認為A股的停牌數量與國際上其它市場相比之下仍處異常高位。投資者鼓勵中國當局和交易所考慮采取進一步措施來解決股票停牌的問題。絕大多數機構投資者同意采取 MSCI 初始僅納入未經停牌的大盤股的建議。此外,許多機構投資者還建議MSCI考慮納入在內地和香港兩地上市的公司所對應的大盤 A股(其H股是當前MSCI中國指數的成分股)。有鑒于此,MSCI修改了其原有的建議,決定納入能通過滬股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盤A股。這一變化將使得初始納入MSCI新興市場指數的中國A股數目從先前提案中的169只增加到222只。


          在咨詢期間,許多機構投資者要求MSCI就中國A股未來的納入藍圖提供指引。MSCI今日宣布,進一步納入 A 股須以中國 A 股市場的準入狀況與國際水平更加密切地接軌為依據。這包括久經市場考驗的互聯互通機制、滬股通和深股通每日額度的放寬、股票停牌狀況的不斷改善、以及對創建指數掛鉤投資產品限制的進一步放寬。下一步A股納入MSCI新興市場指數的進程可能涉及增加當前僅為5%的流通市值納入因子以及加入中盤A股部分。MSCI將繼續監測政策及市場情況,并在條件成熟的時候開展公眾咨詢以征求投資者的反饋意見。


          感謝支持靠譜勤奮的陳天誠地產研究團隊?。?!