市场小幅调整,风格整体趋同【方正金工,多因子周报20180317】

投资要点

? ?上周行情回顾

? ? ? 经过前期上涨后，上周市场主要指数均出现了小幅调整，大小盘指数的走势基本保持一致。

? ? ?行业方面，本周建材和有色金属行业领涨，上周收益分别为2.38%和0.62%，钢铁和煤炭行业的跌幅最大，上周收益分别为-2.54%和-2.38%。

??上周风格因子表现

上周风格因子中，市值因子的分化效应相较前期有所减弱，市场风格主要集中在流动性、波动率、非线性规模和短期动量上，高波动、中市值和前期涨幅较小的股票表现更好。与前一周相比，规模因子的纯因子收益大幅减弱，非线性规模因子的纯因子收益出现反转，表明市场整体稍微偏好中盘股。

在过去的一个月中，Beta因子、波动率因子和短期动量因子的表现优异，高Beta、高波动及前一个月涨幅较小的股票在最近一月能获得较高收益，同时，Beta因子也是长期表现相对更为稳定的因子。

??指数成分收益归因

本周各指数在各个风格因子上的暴露程度的趋同性有所减弱，市场风格并没有出现比较明显的偏好。从上周表现最好的三只指数和最差的三只指数的风格暴露来看，并不能观察到市场的明显偏好，这与上周市场普遍的小幅调整有关，市场情绪不甚明朗，投资者后续仍需持观望态度。

?风险提示

本报告统计结果基于历史数据，市场风格变化可能导致模型失效。

?更多交流，欢迎联系方正金工张宇，联系方式：17621688421?（注明机构+姓名）

上周行情回顾

?1

经过前期上涨后，上周市场主要指数均出现了小幅调整，大小盘指数的走势基本保持一致。创业板指经过两周连续上涨后，于上周小幅下跌1.89%，大盘股指如上证50、沪深300等指数虽也有小幅下跌，但其调整幅度相对较小。在方正金工选取的上证风格/规模指数、深证风格/规模指数和中证风格/规模指数池（具体见附录一）中，涨幅靠前的指数有中证100（-0.46%）、380价值（-0.70%）和380成长（-0.77%），走势相对较弱的指数有创业板指（-1.89%）和中小价值指数（-1.89%）。

行业方面，本周建材和有色金属等行业领涨，上周收益分别为2.38%和0.62%，国防军工和电子元器件的跌幅最大，上周收益分别为-2.54%和-2.38%。

上周风格因子表现

?2

方正金工借鉴Barra模型，选取Beta因子、规模因子、估值因子、成长因子、流动性因子、长短期动量因子、波动率因子和非线性规模因子构建收益归因模型，因子定义及计算见附录二。

各类风格因子在上周的累计收益可以分为日度累计收益和周度收益，日度累计收益是根据风格因子的日度收益计算得到，而周度收益是将股票在本周的收益率对股票在上周最后一个交易日的因子暴露度回归得到的因子纯净收益，二者之间的区别在于换仓频率的不同，前者为每日换仓，而后者在每周最后一个交易日换仓。图表3和图表4展示了上周各类风格因子的累计收益和周度收益大小，可以看到，二者十分近似。上周的风格因子中，市值因子的分化效应相较前期有所减弱，市场风格主要集中在流动性、波动率、非线性规模和短期动量上，高波动、中市值和前期涨幅较小的股票表现更好。与前一周相比，规模因子的纯因子收益大幅减弱，非线性规模因子的纯因子收益出现反转，表明市场在风格偏好上更多偏向于中盘股。

图表5和图表6分别展示了最近一个月各类风格因子的净值走势及累计收益，以观察各类风格因子在过去一段时间的持续盈利能力。在过去的一个月中，Beta因子、波动率因子和短期动量因子的表现优异，高Beta、高波动及前一个月涨幅较小的股票在最近一月能够获得较高的收益，同时，Beta因子也是表现相对更为稳定的因子。在市场风格发生变化的两周，规模因子的纯净收益在最近一月基本被消化。

? ? ??指数成分收益归因

?3

方正金工对上周表现最好的三只指数和表现最差的三只指数进行归因分析，以观察涨幅较高（或较低）的指数风险暴露是否展现出较高的趋同性以及两类指数的持股风格是否会表现出明显的差别。

图表9展示了各大指数上周在各类因子上的暴露程度，其中风格因子的暴露度在专题报告中已有说明，行业因子暴露度是通过对指数成分股所属的行业进行打分计算得到，它能够代表指数选取行业的能力。具体来讲：对当期纯净行业因子的收益进行排序，涨幅最低的行业得1分，涨幅最高的行业得29分，将指数成分股的行业得分进行加总并计算均值，即为该指数在行业上的因子暴露度。

可以看到，本周各指数在各个风格因子上的暴露程度的趋同性有所减弱，市场风格并没有出现比较明显的偏好。从上周表现最好的三只指数和最差的三只指数的风格暴露来看，并不能观察到市场的明显偏好，这与上周市场普遍的小幅调整有关，市场情绪不甚明朗，投资者后续仍需持观望态度。

附录

?4

风险提示

?5

本报告统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。

往期报告

“星火”多因子系列报告（一）：Barra模型初探：A股市场风格解析

“星火”多因子系列报告（二）：Barra模型进阶：多因子模型风险预测

本报告作者

分析师： 韩振国 ||?执业证书编号：S1220515040002

联系人： 张宇

团队成员

朱定豪???021-61375707

朱? ?文? ?021-61375673

王? ?琳???021-61375693

张? ?宇? ?021-61375691

报告原文下载地址

原始报告：

方正金工周报 20180317《方正金工，多因子周报20180317——市场小幅调整，风格整体趋同》

下载地址：

https://pan.baidu.com/s/1o9XWWY2