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          黑山量化投資社區

          這些股票被嚴重低估!且有上升潛力(名單)

          教你炒股票2021-06-16 10:43:24

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          文章來源:民生策略(ID:?)


          估值的高低已成為當前市場的焦點問題之一。估值有相對高低,如50倍比30倍高;估值也有絕對高低,如某公司的估值已低于其歷史上90%交易日的估值水平。


          有些公司在經歷了去年以來的幾次大跌之后,估值水平已經恢復到其自身的歷史高點,有些公司即使在經歷了反彈之后,估值水平仍在其自身的歷史低點。那么,這些估值的差異源于何處?換句話說,市場在為哪些估值因子付費?


          我們嘗試以后者(絕對估值)為分析目標,以所有上市公司所有時間的數據為樣本,論證是值得思考的。(注:5%分位數意味著當前的PE水平高于歷史上5%的時間)


          第一?A股整體平均市盈率高于歷史中位數


          整體上看,目前62%的個股市盈率高于歷史50%分位數。從上證綜指走勢來看,目前上證綜指市盈率低于歷史中值水平,但股權分置改革以前市場市盈率存普遍高企現象,我們從股改完成后的市場表現看,上證綜指當前的市盈率處于2007年以來的市盈率中值附近。從A股市盈率分位數表現看,處于50%分位數以上的個股達62.3%,考慮到當前A股的市盈率分位數樣本中剔除了目前市盈率為負的個股,故A股整體的估值高于歷史平均水平。


          以滬深300為代表的大盤藍籌板塊市盈率分位數表現為“U”型分布,以創業板為代表的成長板塊多數個股市盈率分位數居高位。滬深300成分股中市盈率分位數低于50%達66.1%,創業板市盈率分位數高于50%達76.8%,總體上藍籌板塊目前估值相對較低,成長板塊目前估值仍處高位。滬深300成分股中市盈率分位數低于10%達27.9%,高于90%占11.9%,市盈率分位數分布表現為“U”型分布,這是由成分股的藍籌地位所決定的,在后牛市時代市場特有的風險偏好和在市場波動中的特別資金偏好產生共振,致使部分藍籌股的估值處于歷史較高位置。




          第二?投資者愿意為哪些估值因子付費


          影響上市公司市盈率分位數因子既有歷史背景原因,如所屬行業等,也有當下的市場表現,如市值規模、市值管理等,還有未來的預期,如預測凈利潤增速等,為確定投資者更愿意為哪些因子付費,我們將透析在四大估值因子維度下的市盈率分位數表現差異。


          1、為行業前景付費:以TMT為代表的新興行業市盈率分位數均高于50%


          從行業來看,國防軍工、計算機、通信、傳媒和電子元器件等新興成長行業的市盈率分位整體均高于50%,而食品、醫藥、家電、商貿、紡織服裝等消費板塊市盈率分位數均低于50%,大金融板塊的市盈率分位數水平最低。


          煤炭、有色等產能過剩行業市盈率處于歷史高位,這是由于盈利極端惡化(EPS接近0)、而股價又不能為負所造成的PE高企。另外,鋼鐵行業市盈率為負數(圖5中不含鋼鐵行業市盈率),已經不具備判斷估值分位數的意義,在盈利為負、股價為正的情況下,鋼鐵行業無疑是高估值的。因此,從某種意義上說,產能過剩行業的貴是“被迫”的,而非投資者付費的結果。


          新興行業的市盈率在2015年如虹牛市行情屢創新高,即使經歷調整,當前市盈率分位數依舊居高位,這部分源于新興行業基本面向好(2015年計算機、傳媒、電子元器件和通信凈利增速為41.5%,27.3%,22.3%和18.8%)。中國經濟的轉型剛剛開始,盡管新興行業中公司魚目混珠,但由于傳統行業景氣度下降是確定性事件,投資者依然愿意為“貴”的新興行業付費。


          2、為市值付費:市值規模越小的板塊市盈率分位數越高


          整體上看,小市值個股對應的市盈率分位數更高,原因有三:一是成長板塊大部分公司市值較小,因此小市值的高市盈率很大一部分來自對成長板塊的付費;二是市值小的公司空間大,變成“大”企業的概率大,彈性也更大;三是因為在A股核準發行制下,公司上市訴求未能得到充分滿足,小市值個股更易成為潛在的殼標的,市場會對潛在的殼資源支付估值溢價,所以小市值估值反而更高。


          從市值看滬深300市盈率分布與全部A股類似,創業板市值規模越小市盈率分位數越高??紤]到市值變動幅度較大,在此將市值取對數,可知市值規模為3000~8000億元對應的市盈率分位數最小,市值規模超8000億元的個股市盈率分位數反而較高,在市場波動下資金對特大藍籌的偏好推高其市盈率分位數。創業板個股的市盈率分位數對市值更加敏感,市盈率分位數隨市值規模增大而降低,但同等市值規模的創業板個股市盈率分位數仍比滬深300成分股更高。


          3、為市值管理付費:公司進行資產重組和員工持股計劃的意愿越高,其對應的市盈率分位數越大。


          公司進行資產重組的意愿更高,其對應的市盈率分位數越大。根據wind統計,在A股樣本中共有308家公司在2015年進行資產重組,進行資產重組意愿最低板塊市盈率分位數最低,市盈率分位數超50%以上板塊進行資產重組的意愿普遍更高。在市盈率處于高位時,公司進行資產重組的熱情并不能令投資者為公司多付費,這恐怕是因為公司參與市值管理意愿對股價有提振作用有限,市場只會為此付小部分費用,股價后續上漲動力還來自其他方面,如成長能力和公司前景等。


          公司參與員工持股計劃的意愿越高,其對應的市盈率分位數也越高。根據wind統計,在A股樣本中共有303家公司在2015年參與員工持股計劃,參與員工持股計劃意愿最低的板塊市盈率分位數最低,市盈率分位數超過50%以上板塊參與員工持股計劃的意愿普遍更高??傮w上來看,資本重組和員工持股計劃均利于增加市場對公司估值溢價,管理層參與市值管理意愿也開始對股市在二級市場的表現產生影響。

          4、為成長能力付費:整體上A股的高預測凈利潤增速對應著更高的市盈率分位數,市場愿意為業績穩定增長和業績改善幅度大的個股付費。


          整體上A股的高預測凈利潤增速對應著更高的市盈率分位數。當凈利潤增速處低位時,2016年預測凈利潤增速越大,其對應的市盈率分位數也越大。但凈利增速最差的公司對應的市盈率分位數不是最低,凈利增速處于0%~20%的板塊對應最低的市盈率分位數,這是因為市場預期凈利增速表現差的公司具有成為殼的潛質,其對潛在殼資源標的溢價估值將推升凈利增速差的個股的市盈率分位數。


          市場愿意為業績穩定增長和業績改善幅度大的個股付費。當預測凈利潤增速達到較高位置時(如80%),高凈利增速個股的市盈率分位數反而有所下降,這是因為預測凈利潤增速超80%的板塊中,約半數個股的2015年凈利潤增速為負,2015年更小的凈利潤基數造成2016年凈利增速大幅提升,相對而言投資者更愿意為業績穩定的個股支付更高溢價。從市場表現來看,凈利增速超150%的板塊對應最高市盈率分位數,這表明市場還偏愛業績將有大幅改善的個股,總體上市場愿意為業績穩定增長和業績改善幅度大的個股付費。


          第三?低位估值處于絕對低位且有上升潛力的A股標的


          考慮到股權分置改革前,A股市場存在市盈率高企現象,故在篩選低估值標的時我們以2007年為起點計算市盈率分位數,我們剔除當前市盈率和市凈率為負數的上市公司,并將負值視為無窮大,以此計算A股個股的當前市盈率和市凈率分位數,并將市盈率和市凈率分位數均低于20%的上市公司篩選出來。

          在此基礎上,我們做出四個調整和說明:


          1、全部保留在2015年進行過資產重組和員工持股計劃的個股。數據顯示(參見圖9/10),近期有市值管理行為的個股市盈率往往處于歷史較高水平,因此,近期有并購重組和員工持股計劃且估值依然處于歷史絕對低位的標的有可能被低估。


          2、將行業為銀行、非銀行金融和電力及公共事業行業剔除。這三個行業景氣度較低、成長性不足、受供給側改革紅利影響較小,因此這三個行業市平均市盈率分位數均非常低,也就是行業估值本身就處于歷史低位,所以個股估值處于低位也難以證明個股被低估。


          3、將市值介于3000億元以上的個股剔除。投資者更愿意給予小市值公司更高估值。


          4、將預測凈利潤增速介于0~10%之間的個股剔除。高估值的公司成長性兩極分化,高成長性更貴得益于其未來潛在盈利持續增長預期,盈利負增長公司的高估值得益于市場對其轉型、重組、賣殼等事件催化的預期。因此,我們同時保留高增長(凈利增速大于10%)和負增長(凈利增速為負)的標的。


          綜合以上四個維度,我們篩選出估值處于歷史絕對低位且估值有上行潛力的標的:


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          【考考你】小學一年級的數學題難倒了上萬研究生......



          (這道題目不簡單,100個人有99人會算錯)到底虧了多少?這是剛剛在微信群做的一道題目,100人的群,半個小時內只有2個人答對??!

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