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          黑山量化投資社區

          你對A股加入MSCI可能有點誤會

          期報投資2021-09-01 10:21:04

          近期,刷屏的除了中美貿易戰就是A股入摩了。面對五花八門的MSCI信息,真是有點懵圈。好奇小編迅速開啟學習模式,發現之前對MSCI可能還真的有點誤會。


          1、MSCI其實是一家金融信息供應商

          MSCI翻譯成中文就是摩根士丹利資本國際公司,俗稱“明晟公司”。它是美國一家金融信息供應商,主要工作是編制指數,如同國內的中證指數有限公司一樣。從1996年起,它編制了系類著名指數主要有:前沿市場指數、新興市場指數、發達市場指數、美國指數、全球市場指數。涵蓋了約23個發達國家市場和27個新興國家市場的股票。


          圖:MSCI系列指數主要類別

          資料來源:網絡


          我們所說的A股納入MSCI指數,實際上說的是納入MSCI的龍頭產品--MSCI國際系列指數。A股如果被納入MSCI國際系列指數,就會進入新興市場系列指數。這個指數包括多個新興國家股市的股票,是跨市場的指數。同時A股也能拿到全球指數成分股的晉級資格。


          2、MSCI是機構投資者“風向標”

          為什么一定要入摩?

          因為MSCI指數背后有大量的ETF指數基金被動跟蹤。它是全球投資組合經理采用最多的基準指數,全球約10萬億美元的資產以MSCI指數為基準,全球前100個最大資產管理者中,97個都是MSCI的客戶,在北美及亞洲,超過90%的資產機構以MSCI指數為標的,截至2015年底,MSCI客戶遍布86個國家,共6400家。

          MSCI是國際資本的一個風向標,它納入A股,不僅僅是幾千億美元的指數基金資產會配置A股,更多的參考MSCI的主動基金也會開始考慮配置A股。A股才會第一次正式被全世界的資本配置,不再是一個封閉的新興市場。


          3、“A股市場”首次加入MSCI指數≠MSCI首次編制中國A股相關指數

          “A股市場”首次加入MSCI指數,此次特指標的A股被納入MSCI國際系列指數:MSCI新興市場指數和MSCI全球基準指數(ACWI)。

          其實,從2005年開始,MSCI就已經編制了一系列MSCI中國A股相關指數,綜合性指數主要包括MSCI中國A股指數、MSCI中國A股國際指數和MSCI中國A股國際大盤暫行指數等。

          2017年6月MSCI宣布從2018年6月開始將A股正式納入MSCI指數體系后,MSCI對A股相關指數做了一系列調整,又新增了不少相關指數。

          其中MSCI中國A股國際通指數又稱MSCI中國A股納入指數,其所包含的成分股未來可能被納入MSCI新興市場指數。

          大致變遷情況如下圖,是不是有傻傻分不清的既視感?


          資料來源:凱石基金? 網絡


          4、入摩的234只A股僅是“MSCI中國A股國際通指數”標的股

          6月1日(下周五)起, 234只A股將被納入MSCI新興市場指數體系。同時, MSCI全球基準指數(ACWI)也新增了351只成分股,其中包括這234只A股。

          需要特別提醒的是,這234只股票僅是“MSCI中國A股國際通指數”標的股,關注度最高。這是A股正式“入摩”前最接近正式版本的“準名單”。

          具體來看,第一步定于6月1日實施,納入比例為2.5%,納入完成后A股市值占MSCI中國指數、MSCI新興市場指數權重將分別達到1.26%、0.39%;第二步將于9月實施,納入比例將提高至5%。

          MSCI中國A股的其他相關指數標的股也有調整,在此不做贅述。


          5、5%的納入因子是什么鬼?

          5%的納入因子也是就說這234家A股公司的總市值再乘以5%以后再納入新興市場指數當中。

          假如現在234家A股上市公司的市值為100億元,現有其他新興市場指數成分股的市值合計為500億元,那么A股占指數成分的比重為:

          100/(100+500)=16.67%

          但是如果以5%的納入因子計算,比重則為:

          (100*5%)/(100*5%+500)=0.99%

          按照MSCI首席中國分析師Zhen Wei于2017年6月發布的數據顯示,按5%的納入因子計算,A股將占指數總比重的0.73%。但是如果將來最終可以按100%的納入因子計算,A股將占指數總比重的16.9%。


          6、A股市場首次加入MSCI新興市場指數≠中國股票首次加入MSCI新興市場指數

          這次是“A股市場”首次加入MSCI指數,但不是中國股票(Chinese Stocks)首次加入MSCI指數:之前“MSCI 新興市場指數”中已經包含了中概股,也就是在香港市場上市的中資股以及在美國等海外市場上市的中國公司股票如阿里巴巴、百度等,并且已經在指數中占到了約28%的比重。


          數據來源:市值風云整理


          7、會給A股市場帶來多少增量資金?

          2017年,MSCI中國A股國際通指數(MSCI中國A股國際大盤暫行指數)全年漲幅達22.60%,上升超越了滬深300。從更長遠的角度來看,MSCI中國A股國際通指數自指數基日2014年8月29日,至2017年12月31日,總回報率為59.93%,可以說都是比著一路慢牛的個股選的。

          根據MSCI官方的說法,跟蹤MSCI新興市場指數以及ACWI指數投資的資金規模大約分別在1.6萬億和3.2萬億美元,據此可以推算大約有160億美元資金可能會跟蹤MSCI指數而流入A股市場,折合人民幣約一千億的增量資金。

          這與MSCI高管在2017年接受媒體采訪時所披露的170億-180億美元資金基本一致。

          表:首次納入MSCI可能帶來的增量資金測算

          資料來源:光大證券研究院測算


          按5月22日“1美元=6.3754人民幣”換算,162億美元*6.3754≈1032億人民幣。


          8、加入MSCI,對一個國家的股市意味著什么?

          我們可以看一下,于上世紀90年代加入MSCI新興市場指數的中國臺灣也同樣的都是循序漸進,納入市值比重逐漸增加。盡管納入期間受到了亞洲金融危機的干擾,但從長期影響來看,不失為A股的好“范例”。


          資料來源:牛虻的勝利整理


          從中國臺灣的經驗來看,被納入MSCI可以階段性帶來被動的配置性資金需求,短期內對于資金流入會有積極影響。但如果需要外資持續性配置股市,則核心決定因素還是在宏觀基本面因素。

          伴隨納入MSCI指數進程的是股市投資者結構的改變,外資持股占比的提高會讓其投資風格對本土市場的影響越來越大。具體表現,就是與全球市場的聯動性增加,換手率的降低,以及波動率的下降。


          9、A股納入MSCI一定意味著牛市就必然來臨嗎?

          A股納入MSCI體現了國際投資者對我國經濟發展穩中向好的前景和金融市場穩健型的信心。但納入本身,在機構看來,既是機遇,亦是挑戰。

          國信證券經濟研究所以土耳其、韓國、匈牙利等13個國家為樣本,對其納入MSCI指數后,股票市場1個月、3個月、6個月、12個月的股市收益率表現整理如下:

          資料來源:國信證券經濟研究所整理


          結果顯示:

          (1) 存在一定的宣告效應,宣布加入MSCI指數后的五個交易日內各國股市平均約有2%到5%的上漲,但后續并不持續。

          (2) 納入MSCI指數后大概率上漲。納入MSCI指數后半年和一年后,本國股市上漲的概率高達77%和69%,平均上漲的幅度為8%和27%。

          整體來看,納入MSCI并不意味著牛市就必然來臨,但投資者結構的變化卻是必然。

          與此同時,越來越多的MSCI基金產品問世,為A股小伙伴分享系列指數成份股價值增長提供了渠道,也為大家進行資產配置提供了更加多元化的選擇。


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