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          黑山量化投資社區

          A股“入摩”成分股落定藍籌有望迎來重估機會

          青霖說股2021-10-10 09:28:01

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          納入MSCI的中國成分股名單終于落定。

          5月15日,根據MSCI公告,234只中國A股公司將分兩步被納入MSCI新興市場指數,每次納入因子均為2.5%?;诳傆嫗?%的納入因子,這些A股約占MSCI新興市場指數0.78%的權重。

          雖然納入權重很小,但是從零到有,A股“入摩”對于中國資本市場對外開放具有里程碑式的意義。

          受A股“入摩”提振,5月15日上證綜指高開。從行業來看,銀行、非銀金融、醫藥生物三大行業被納入MSCI成分股的公司數量最多,醫藥板塊表現強勁,當天早盤漲幅超過1%。不過這一走勢未能得到延續。5月15日至17日之間,上證綜指分別上漲 0.57%、下跌 0.71%和下跌0.48%。

          不過,多數券商依舊認為,納入MSCI之后對A股會有情緒上的提振,未來A股將獲得千億增量資金。

          MSCI選股邏輯

          MSCI(Morgan Stanley Capital International,簡稱明晟),是美國著名的指數編制公司,其推出的MSCI指數因其科學統一的編制方法、高度公開的成分信息、及時的成分調整、以及良好投資績效而廣為投資人士參考,是全球投資組合經理中采用最多的投資標的。全球超過 10 萬億美元的資產以MSCI指數為基準,超過900只ETF基金以MSCI指數為追蹤標的。

          MSCI去年公布將從2018年6月開始將部分中國A股納入MSCI新興市場指數。此決定在MSCI所咨詢的國際機構投資者中得到了廣泛支持。MSCI表示,這主要是由于中國內地與香港互聯互通機制的正面發展,以及中國各證券交易所放寬了對涉及A股的全球金融產品進行預先審批的限制。此兩項進展對提升中國A股市場的準入水平起到了積極的影響。

          根據“入摩”時間表,MSCI將分兩步實施A股納入計劃。首批納入MSCI的成分股將分兩步走。第一步的2.5%納入因子將在2018年5月半年度指數評審時實施,并于2018年6月1日生效。第二步將在2018年8月季度指數評審時實施,于2018年9月3日生效,屆時A股納入因子將提升至5%。

          根據MSCI選股標準,流動性是其篩選個股考慮的主要因素。這些標準包括國際投資者可自由買賣流通在外的公司股份市值;采用標準普爾和MSCI共同開發的全球行業分類標準對上市公司進行行業分類;MSCI采用自底向上的方法構造指數,即在行業的層次,依次加入自由流通市值較大的股票,使每個行業的入選股票自由流通市值達到該行業的85%;對各行業中的入選股票進行微調,使入選股票的自由流通市值達到整個市場的85%以上。

          A股初始納入的權重并不算高。對此,MSCI亞太區執行董事暨中國區研究部主管魏震表示,主要是由兩個原因造成,第一個原因是我們初始納入的時候,只考慮大盤A股,中盤、小盤暫不考慮。這其中的主要背景是很多海外的機構還沒有進行A股操作的經驗,所以第一步加入的名單比較少,而且是加入那些大家比較熟悉的大盤股,可能對海外投資者的操作帶來一些便捷。第二個原因,主要是我們一個5%所謂的納入因子的概念。這個納入因子的概念主要是為了加入A股的流通市值時在市場里做一個緩沖,一次性加入的流通市值不要太大,對我們新興市場指數的影響不要一次性的過大。不過,中國A股事實上在今年5月底之后,就會從零到有的納入過程,這對全球新興市場投資者來說,是一個里程碑式的變化。

          帶來千億增量資金

          A股“入摩”之所以被廣泛關注是因為,MSCI新興市場指數這背后有很龐大的資金進行追捧。MSCI去年年中的數據顯示,該指數背后有1.7萬億美金的資產進行追蹤。

          平安證券認為,2018年的首輪納入預計給A股市場帶來千億規模的增量資金,境外資金正在成為重要的邊際交易變量,境外機構投資者參與比重抬升,給予價值投資更多估值溢價。上證綜指估值已經從年初估值分位數的88%的高位回落至51%,藍籌板塊有望在MSCI的催化劑下展開修復行情。

          瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示,估計此次納入或將為A股市場帶來184億美元的資金流入。雖已被充分預期,但仍有望在短期內提振市場情緒??紤]到A股市場的自由流通市值高達3.4萬億美元,日均成交額達到750億美元,納入MSCI所帶來的資金流入短期內并不會產生較大的影響。分板塊來看,可選消費、必需消費和醫療保健有望受益于外資流入。事實上,我們發現這些板塊過去一直受外資的青睞。隨著近期北上資金的加速流入(僅4月就達400億元,這表明當前A股市場對外資的吸引力漸增),此次MSCI納入A股或將提振當前疲軟的市場情緒。

          在“完全納入”的情境下,A股或占到MSCI新興市場指數的13.9%,而所有中國股票(含H股和ADR)的權重更將達到40%。盡管長路漫漫(中國臺灣和韓國市場分別耗時9年和6年才實現“完全納入”),但高挺預計外資在A股市場的參與度將從目前2%的水平逐步提高,而A股市場也將從重度散戶化向機構化的方向發展。

          隨著時間表和納入標的進一步確認,不少A股機構投資者已經提前布局。申萬宏源數據顯示,國內基金2018年以來布局MSCI指數相關產品呈現加速態勢。當前布局MSCI相關指數基金發行數量達到13只,其中華安和華夏的兩只MSCI中國A股指數基金布局較早,2018年新增相關基金發行數量為11只,已募集總份額為114億。

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          興業證券研究認為,中長期資本市場開放推動A股價值體系更加完善。隨著更多的海外投資者加入到A股的投資中,中期藍籌龍頭的價值重估趨勢不容小覷。長期看資本市場對外開放是大勢所趨,將逐步改變A股游戲規則。2017年以來外資流入加速,截至2018年3月底持股市值為1.2萬億,較2016年末增加85%。同樣,短期來看,廣發策略認為,納入MSCI對A股整體影響不大,對大盤股的風險偏好將有所增加。

          上海申毅投資創始人申毅接受經濟觀察報記者采訪時表示,中國加入MSCI的消息市場已經形成了充分的預期,這次宣布納入234只成分股也在市場的預期之中,前期很多對沖基金提前布局也漲了五六個百分點,當前市場情況下選擇落袋為安也能理解。但是中國加入MSCI帶來的影響將是5年甚至10年,一兩天的行情并不能說明什么,對于長期配置的資金來說,這才剛剛開始。

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