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          黑山量化投资社区

          「深港通」的出台将深化「二八行情」?

          大公馆2021-08-02 16:26:41


          去年4月国务院总理李克强在海南博鳌首次谈到「沪港通」,市场亢奋了相当长的时间。一周前,李总理在深圳视察时提到「『沪港通』后应该有『深港通』」,市场再次热议。


          当然,市场是少了去年4月时的激情,但是回归理性,有何不可?其后,笔者接受了新华社及《第一财经日报》的专访,谈到对「深港通」的一些看法。


          继「沪港通」启动之后,「深港通」也被提上议事日程。无可否认,「深港通」将成为中国资本市场对外开放的又一重要里程碑,将与「沪港通」产生协同效应,以不同层次的资本市场及公司品种扩大两地股市「互联互通」的影响力及认受性,增加A股被纳入国际主要股市指数参数的机会。与上海一样,深圳也是中国重要的资本市场,而且有其独特性。深圳股市设有中小板、创业板,上市公司有很多科技类企业,对中小企业更有着强大的融资功能。


          A股或现「二八行情」


          投资界一般认为,「深港通」一旦开通,意味着内地股市的进一步对外开放,对境外投资者来说,市场多元化得到改善,增加对国际投资者的吸引力,若能在2015年内开通,这将加快推动内地资本市场的国际化,有利A股和H股的并轨,无论在流动性及估值等问题上均有利深港股市的长期发展,加强互补性及扩大投资范围。


          参考整体格局,随着「沪港通」的成熟,「深港通」作另一层次的开放,内地资本市场将加强与国际市场的融合。目前,「沪股通」的股票范围为上证180指数、上证380指数的成分股,以及沪港两地均同步上市的A+H股公司股票。估计「深港通」将参考「沪港通」。因此,「深股通」试点初期目标范围,有较大机会是采纳深证100指数、深证300指数成分股,以及深港两地均同步上市的A+H股票。


          按此逻辑,在内地有论点指出,「深港通」的出台将深化「二八行情」。不过,在国际资本市场谈「二八行情」,大家可能丈八金刚,摸不着头颅。「二八行情」为内地股市的用语,主要是指在股市行情中,占二成的股票品种持续上涨,另外占八成的股票却持续下跌的一种现象。


          这种行情,主要是指大型蓝筹股中的权重股持续上扬之某一个阶段,当股市出现二八这种行情时,一般只有这一类型的权重股在上升,而其他八成中小市值的股票却在下跌。若真的成事,看似也会扭转深圳偏重于中小企投资的意识形态。


          「深港通」若能在2015年内开通,这将加快推动内地资本市场的国际化,「二八行情」倒是有机会在A股市场中出现。预计「深股通」投资目标需要维持与「沪股通」一致的筛选标准,以市值、指数及两地挂牌为考虑,相信中小板创业板大多数企业不会在首批核准深港通名单中。估计将以深圳主板市场成分股为主,蓝筹股有望继续走强,而中小板、创业板相关的权重股在第一阶段纳入目标机会不是没有,但是会较低。


          在「深港通」开通的同时,「港股通」的部分为了避免重叠「沪港通」的港股部分,港股目标应将会推出新版本或扩容。


          可纳入创业板中小板


          2015年为内地结构性金融改革的的重要时间,加快对外开放国际化,推进深港合作,建设跨境平台,支持国家战略,是重要的部署。至于「深港通」的推出时间,笔者个人估计在今年4季度。计划的推出将为深圳股市的估值产生影响,对中小板与创业板影响较大,而深港两地相互稀缺的资产将会受惠,高估值的目标难免受到影响。


          「深港通」的新发展有利A股和H股的并轨,无论在流动性及估值等问题上均有利两市的长期发展,加强互补性及扩大投资范围。随着「沪港通」及「深港通」的设立,内地投资市场也将加强与其他国际市场的联系。


          不过,投资市场亦关注一点,若然「深港通」的股票范围完全参照「沪港通」的模式,以深圳主板市场成分股为主,较难为市场带来影响力。其实,若只开放指数成分股,目前香港市场中就有可替代的产品,比如若干交易所买卖基金就能提供投资相关目标之机会;然而,境外投资者更希望购买目前无法购入的领域。因此,如何能纳入中小板、创业板相关的股份作为目标,值得思考。如果能将创业板和中小板的股票纳入「深港通」,会为市场带来惊喜。


          目前,「沪港通」的实际运作与预期,在投资市场上产生了极大的落差。「沪港通」表面上额度运用虽然不足,但是北向交易「沪股通」一直较为稳定,若A股进入长期的「牛市」;「沪股通」作为中长线政策,潜质绝不容忽视。


          由于A股目前尚未被纳入环球各类型主流金融指数,量大及稳定的国际买盘当然尚未进入,乐观估计至少半年以上,各指数及权重基金才会分阶段吸纳,届时额度势必用毕,目前毋须悲观,只是时机尚早。


          加强香港中介价值


          2015年,预期「深港通」将加大内地股市对海外投资者的开放,海外资金也将加大对内地股市的投资,促使国际性的指数公司加快考虑将A股纳入为成分股,提升内地股市的实际投资价值。


          非常明显,中国资本市场对外开放速度相当审慎,主要是影响深远。上海自贸区是2013年的焦点,2014年「沪港通」就是重头戏。「深港通」的推出,象征着2015年内地与香港资本市场进一步的融合,内地市场不断国际化,为内地投资者、企业及制度带来前所未有的新体验及革新,香港也有机会进一步融入内地。


          与此同时,香港必须自强不息,努力创新,在资本市场上维持优势、创意及前瞻性,吸引内地及国际的资本资金,否则上海与深圳的国际化崛起,对香港的国际金融中心地位将带来前所未有的挑战。


          当然,市场也有论点认为,内地与香港股市的「互联互通」在短期来说,的确会加强香港的中介价值,但长远来说,内地市场若最终全面对外开放,环球投资者或许不再需要透过香港进入内地投资市场,若要维持香港的角色不被削弱,香港更需要创新,为环球投资市场提供额外的增值服务,不能单靠目前的优势。「互联互通」缔造机遇,香港、上海、深圳将在一个共同的平台上各显优势,公平竞争,为中国经济的发展共同出力。(温天纳)


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