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          黑山量化投資社區

          【民生策略】MSCI漸近,關注成分股

          策略研究猿2021-07-26 10:51:59

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          ???核心觀點


          A股將迎納入MSCI新興市場指數時點

          A股納入MSCI新興市場指數時點降至。20176月,MSCI宣布2018年正式將A股納入MSCI新興市場指數,國際化進程再進一步。根據官方公布的時間表,A股首次納入將在201861日、93日分兩次,分別以2.5%、5%的比例完成。

          參考海外經驗,納入MSCI新興市場指數對股市影響正面。1988年MSCI新興市場指數初始發布后,印尼、土耳其、韓國、印度、捷克、匈牙利、中國臺灣、俄羅斯、埃及、卡塔爾、阿聯酋先后被納入。在納入MSCI新興市場指數后,超60%的國家1個月后大盤有正向收益,62%的國家一年后大盤上漲幅度超過10%。

          A股二線藍籌、成長龍頭正吸引外資更多關注。3月14日,MSCI公告推出12個新指數,擴大MSCI中國指數產品的覆蓋范圍,新指數為資金提供了可作為基準的的機會組合,這意味著除了A股金融、消費行業的大盤股,二線藍籌、中盤藍籌、成長龍頭也將獲得外資更多關注。

          成分股股價有望獲得資金、情緒雙支撐

          海外資金將增配A股資產。約1.6萬億美元資金將MSCI新興市場指數作為投資基準,隨著A股成為投資基準的一部分,追蹤上述指數的被動型基金會調整資金的相應權重來配置A股市場,以這些指數為基準的主動型基金也會加強關注,預計短期內流入外資規模在170~180億美元。

          國內公募機構也積極設立基金跟蹤MSCI指數。截至3月20日,已有11家公募基金上報了24只跟蹤MSCI系列指數的公募產品,其中今年以來,創金合信、華安、平安大華、南方和招商5家基金公司的7只MSCI基金相繼獲批。從產品類型來看,MSCI中國A股國際通指數(跟蹤納入MSCI新興市場指數標的)、中國A股國際指數(比國際通更多考慮中盤股)是各家基金公司布局的重點,隨著國內MSCI基金產品進入建倉階段,相關標的將迎來增量資金配置。

          后續A股有望實現全部納入,這將改變市場投資者結構、交易風格和產品生態。A股加入MSCI指數體系有望加速A股國際化進程,進而對市場投資者結構、交易風格、產品生態產生深遠的影響。未來A股納入比例也有望繼續擴大,最終實現全部納入。外資的進入將倒逼監管框架的完善和上市公司治理水平的提高,A股生態環境將繼續改善。

          MSCI新興市場指數A股成分有何特征?

          通過統計,我們歸納出指數成分股四方面的特征:1)行業分布上,金融、消費行業是主流,其中金融流通市值占比高于40%;2)均為大市值,近70%的股票總市值大于400億元;3)估值水平偏低,預測PE(FY1)低于40倍的股票個數占到全部成分的89%,59%的股票預測PEG(FY1)低于1;4)盈利能力強、經營現金流狀況良好,67%的股票ROE(TTM)超過8%,35%的個股“經營性現金凈流量/營業總收入(TTM)”高于15%。

          風險提示A股市場流動性收縮;海外突發事件引起沖擊。

          詳情請見報告《民生策略:MSCI漸近,關注成分股》20180322


          正文


          A股將迎納入MSCI新興市場指數時點

          A股納入MSCI新興市場指數時點降至。2017年6月,MSCI宣布2018年正式將A股納入MSCI新興市場指數,A股闖關MSCI成功,國際化進程再進一步。根據官方公布的時間表,A股首次納入將在2018年6月1日、9月3日分兩次完成,6月1日進入首次納入適應期,納入A股流通市值的2.5%,納入A股權重為0.37%,9月3日完成A股首次納入,納入A股流通市值的5%,納入A股權重為0.73%。

          參考海外歷史經驗,納入MSCI新興市場指數對股市影響正面。1988年MSCI新興市場指數初始發布后,印尼(1989年)、土耳其(1989年)、韓國(1992年市值20%)、印度(1994年)、捷克(1996年)、匈牙利(1996年)、中國臺灣(1996年市值50%)、俄羅斯(1997年)、埃及(2001年)、卡塔爾(2013年)、阿聯酋(2013年)先后被納入。在納入MSCI新興市場指數后,超60%的國家1個月后大盤有正向收益,62%的國家一年后大盤上漲幅度超過10%。

          除新興市場納入的大盤藍籌,A股二線藍籌、成長龍頭正吸引外資更多關注。3月14日,MSCI公告推出12個新指數,擴大MSCI中國指數產品的覆蓋范圍,包含:MSCI中國A股指數、MSCI中國A股大盤股指數、MSCI中國A股中盤股指數、MSCI中國A股人民幣指數、MSCI中國A股大盤股人民幣指數、MSCI中國A股中盤股人民幣指數、MSCI中國全部股票大盤股指數、MSCI中國全部股票中盤股指數、MSCI中國全部股票中小盤股指數、MSCI中國A股國際大盤股指數、MSCI中國A股國際中盤股指數、MSCI中國A股國際中小盤股指數。新指數為資金提供了可作為基準的的機會組合,這意味著除了A股金融、消費行業的大盤股,二線藍籌、中盤藍籌、成長龍頭也將獲得外資更多關注。

          成分股股價有望獲資金、情緒雙支撐

          海外資金將增配A股資產。約1.6萬億美元資金將MSCI新興市場指數作為投資基準,隨著A股成為投資基準的一部分,追蹤上述指數的被動型基金會調整資金的相應權重來配置A股市場,以這些指數為基準的主動型基金也會加強關注。預計短期內流入資金規模在170~180億美元。

          國內公募機構也積極設立基金跟蹤MSCI指數。證監會網站發布的基金募集申請核準進度公示表顯示,截至3月20日,已有11家公募基金上報了24只跟蹤MSCI系列指數的公募產品,其中今年以來,創金合信、華安、平安大華、南方和招商5家基金公司的7只MSCI基金相繼獲批。從產品類型來看,MSCI中國A股國際通指數(跟蹤納入MSCI新興市場指數標的)、中國A股國際指數(比國際通更多考慮中盤股)是各家基金公司布局的重點,隨著國內MSCI基金產品進入建倉階段,相關標的將迎來增量資金配置。

          后續A股有望實現全部納入,這將改變市場投資者結構、交易風格和產品生態。雖然 QFII/RQFII 已經運行多年,互聯互通機制也讓更多海外投資者可以投資A股,但綜合韓國和中國臺灣的歷史經驗來看,加入MSCI指數體系將加速A股國際化進程,并影響市場投資者結構、交易風格和產品生態,外資的進入有利于倒逼監管框架的完善和上市公司治理水平的提高,A股生態環境獲得改善。韓國和臺灣從首次按一定比例計入 MSCI 新興市場指數到全部比例計入,分別耗時 6 年與 9 年,未來A股納入比例也有望繼續擴大,最終實現全部納入。

          MSCI新興市場指數A股成分有何特征?

          MSCI青睞高流通市值和盈利能力強的個股,同時非常注重流動性和基本面。2017年6月MSCI官方公布的方案,A股納入新興市場指數考量的條件包括:1)納入標的必須是A股大盤股;2)納入標的在過去12個月不得停牌超過50天;3)納入標的必須被互聯互通機制覆蓋;4)納入標的在審議前不得停牌。2017年10月,MSCI推出MSCI中國A股國際通指數,跟蹤被納入MSCI新興市場指數的A股標的,并根據標的實際情況做動態調整。

          通過統計,我們歸納出指數成分股以下四方面的特征。

          1、行業:金融、消費行業是主流

          根據有望被納入MSCI新興市場指數的標的計算,擁有成分股數量占比在前10名的行業分別是:非銀金融(33只)、銀行(20只)、醫藥生物(16只)、有色金屬(14只)、房地產(13只)、公用事業(13只)、建筑裝飾(13只)、交通運輸(13只)、汽車(12只)、化工(10只)。

          流通市值占比在前10名的行業分別為:銀行(22.7%)、非銀金融(19.09%)、食品飲料(8.67%)、醫藥生物(5.28%)、電子(4.40%)、房地產(4.09%)、建筑裝飾(3.93%)、汽車(3.92%)、家用電器(3.51%)、交通運輸(3.23%)。金融行業流通市值占比最高,合計超過40%。

          2、市值:成分股均為大市值

          有望納入MSCI新興市場指數成分總市值均大于100億元,有超60%的股票總市值大于400億元;流通市值均在50億元以上,50%以上的股票流通市值大于200億元。

          3、估值:成分股估值水平偏低

          在全部A股中,預測PE(FY1)低于20倍的股票個數占比為30%,預測PEG(FY1)低于0.5倍的股票個數占30%。在將納入MSCI新興市場成分的個股中,預測PE(FY1)低于40倍的股票個數占到全部成分的88%,低于20倍的股票個數占56%,同時,有59%的個股預測PEG(FY1)低于1,27%的個股低于0.5。

          4、運營能力:成分股盈利能力強、經營現金流狀況良好

          以全部A股做參考,ROE(TTM)在8%以上的股票個數占50%。在有望納入MSCI新興市場指數的A股成分中,有68%的股票ROE(TTM)超過8%,更有12%的個股ROE在20%以上;用“經營性現金凈流量凈額/營業總收入”指標考量企業經營現金流狀況,在全部A股中,28%的個股“經營性現金凈流量/營業總收入”高于15%,MSCI新興市場指數A股成分這一比例為35%。

          MSCI新興市場指數A股成分預測

          風險提示:A股市場流動性收縮;海外突發事件引起沖擊。

          報告作者


          楊? 柳

          郵箱:yangliu_yjs@mszq.com

          SAC執業證號:S0100517050002


          李? 瑾

          郵箱:lijin@mszq.com

          SAC執業證號:S0100116080077



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