基金投研报告2016.12.20

上周蓝筹股遭受抛压连续收阴，中小盘题材股经过前期大跌之后开始企稳反弹。截至周五收盘，上证综指报收3122.98点，周跌幅为3.40%；深证成指报10334.76点，周跌幅为4.22%；创业板指数报1998.11点，周跌幅为4.85%。两市单日最大成交金额出现在第一个交易日，约为5518亿元。当日，沪市成交约为2942.6亿元，深市成交约为3575.5亿元。上周两市两融余额也明显减少。截至上周四，两市两融余额合计为9559.84亿元，较之前下降1.07%。过去一周，房地产开发(5.65%)、食品加工（4.56%）和建筑装饰（4.4%）等板块涨幅居前；国防军工（-10.56%）、证券（-11.09%）和有色冶炼加（-18.92%）等板块领跌；截至12月16日，10年期国债到期收益率报3.28%，全周累计上行近20BP，活跃券盘中成交收益率一度逼近3.50%；10年期国开债到期收益率更大幅飙升34BP报收于3.79%，上周四（15日）最高攀升至3.89%。信用债现券收益率升幅普遍更明显，5年期AA评级城投债到期收益率全周累计大幅攀升46BP，报收于4.80%，且连续五个交易日持续上行。

1、从土地的供给层面来看，一定得防止通过行政的手段来扩大土地的规模。

2、近期，央行正在尽量地为市场投注流动性。如果剔除掉本月到期的115亿元存量，本月央行已释放7330亿元的中期流动性。。

3、中国证券报：日前召开的中央经济工作会议指出，要继续实施积极的财政政策。

4、上海财经大学发布报告称，2017年中国宏观经济依然有较大的下行压力。2017年年内人民币兑美元汇率将会贬至7.2。

5、证券时报：临近年底，上市公司高比例质押股权再度频现。

6、万科公告，终止与地铁集团重大资产重组。

7、11月比特币交易量较上月增加50%至1.747亿个，创历史新高，总交易额达1370亿美元。

??? 8、韩联社：据韩国总统朴槿惠委托律师团向宪法法院递交的答辩状，朴槿惠方面就获国会通过的弹劾案反驳称，即便有关方面主张有证据证明朴槿惠做过违法行为，但也不足以免去其总统职务。

1、股市涨跌幅：上证综指本周大跌3.40%，行业涨幅前三为农林牧渔(0.01%)、商业贸易(-0.96%)和综合(-1.17%)；涨幅后三为有色金属(-4.65%)、计算机(-5.44%)和建筑装饰(-5.76%）。

2、动态估值：本周A股总体PE(TTM)从上周21.85倍下降到本周21.08倍，PB（LF）从上周2.07倍下降到本周1.99倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周41.89倍下降到本周40.56倍，PB（LF）从上周2.74倍下降到本周2.65倍。

3、基金规模：本周新发股票型+混合型基金份额为85.22亿份,上周为64.91亿份；本周基金市场累计份额净增加43.40亿份。

4、融资融券余额：截至12月15日周四，融资融券余额9559.84亿，较上周下降1.07%。

?1、联储提高加息预期结合特朗普政策，首先，确定性最高的是强势美元将持续更长时间，新兴市场包括中国将受到又一轮的资金流出压力，但程度可能不如14年中到15年中的强势美元给新兴市场带来的冲击，因为上一轮美元上涨是从无到有，而本轮是建立在市场对特朗普政策预期基础上，同时新兴市场已经历过大幅的流出，汇率和资产价格已经大幅下调。其次，美债收益率长期底部可能已经出现，除了基准利率的提高，核心通胀在充分就业的基础上持续超预期，基建计划赤字上升带来的供给提高也帮助美债收益率上行。

2、对于中国而言，资本流出压力提高，特朗普初步压制中国、拉拢俄罗斯的政策或对中国未来的政策导向有重大影响，或许明年加息的可能性提高到了零以上。

3、对于内地投资者而言，更有操作性的港股市场，或将是新兴市场受损较小的，因为强势美元带来的资本流出，被港股通和人民币贬值带来的资本流入超越。简单的框算港股通全年流入300亿美元左右，外资流出在极度悲观的上半年也只有200多亿美元。所以明年全年港股即使扛着强势美元，仍然有望是资金净流入的。同时，中国企业盈利趋势非常好，明年上半年盈利特别是周期性行业将继续超预期。所以明年上半年策略上，港股将是盈利超预期同时，资金不会净流出。加息超预期对港股带来的一次性冲击，或将是未来半年比较好的投资机会。