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          黑山量化投資社區

          內房三大魔頭 vs 恒指三大魔頭:面子倒了,里子還站著

          中環陸羽茶室2021-08-09 07:13:13

          文:發條陳


          股今年以來走出了冠絕全球的行情,從年初的22000點漲至最高28248點,漲幅約25%。



          今年恒指這波強勢的行情,內房是絕對的熱門板塊,而內房中恒融碧(恒大、融創和碧桂園)又是絕對的熱門明星,被戲稱為“內房三魔頭”,冒著去年國慶和今年三月調控“彈火”,領著內房板塊高歌猛進,漲至港股地產研究員都質疑人生,我看的還是內房股嗎?



          直至這週末再有6個城市密集出臺限售政策,週一狂飆的內房才開始回落,來看下內房三魔頭:碧桂園(2007.HK)跌10.90%,中國恒大(3333.HK)跌8.81%,融創中國(1918.HK)跌7.51%。

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          週一內房洶湧的獲利盤出逃,將恒指也帶下來,收跌1.36%。這波港股牛市沒上車的吃瓜群眾放下手裏的瓜,紛紛開始出來搞個大新聞,港股漲到盡頭了?!

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          Too young too simple。

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          吃瓜群眾就應該好好吃瓜,讓我來慢慢給大家講解下,港股為何跌不深?

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          其實昨天還有個很有意思的新聞,因為大跌甚少投資者關注。

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          那就是平安人壽舉牌工商銀行H股。

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          據披露,9月22日,平安人壽通過二級市場買入596.2萬股工商銀行H股。此前,平安人壽及其他一致行動人共持有工商銀行H股占總股本的4.993%。本次交易完成後,平安人壽及其他一致行動人共計持有工商銀行H股的5%,觸及舉牌線。

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          其實很早之前就可以發現到港股通資金一直在買入工商銀行,十大成交裏時也常有工商銀行的身影。即使是在昨天港股內房和汽車等板塊大跌時候,資金還在義無反顧的買入工商銀行,淨買入將近3億。



          這必然不會只是散戶的合力結果,你們見過散戶沒事愛買工行的麼,而且昨日買入3.7億,賣出只有7000萬,所以肯定是有機構資金在配置,而且是個大機構。

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          過去我一直不知道是哪個機構在買。直到今天看了這個新聞,會心一笑。

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          那麼,為什麼要提平安舉牌工商銀行呢?

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          那是因為,內房三魔頭固然是上半年港股紅紅火火的明星,但是騰訊、滙豐和工商銀行才是恒指悶聲發大財的主力,可以說騰訊、滙豐和工商銀行就是“恒指三魔頭”。

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          借用王家衛一代宗師臺詞:內房三魔頭是面子,而“恒指三魔頭”是裏子。裏子不倒,港股上漲的主線劇情就會繼續上演。

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          “恒指三魔頭”是恒指重要的成分股。滙豐、騰訊和工商銀行占恒生指數權重分別是11.24%、10.33和4.88%,騰訊權重占比排行第一,滙豐第二。



          用格隆匯APP可以查詢到不同時間區間港股通資金淨流入排名,可以看到淨買入金額排行前三的一直是滙豐、騰訊和工商銀行,不論是最近一個月、三個月還是最近半年,資金都在一直買入這三隻股。


          (資料來源:格隆匯APP)

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          近半年港股通流入資金中20.09%買了滙豐,9.28%買了騰訊,8.69%買了工商銀行。


          (資料來源:格隆匯APP)

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          也就是說,最近半年,約40%港股通資金都在買這“恒指三大魔頭”。

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          至於港股通金額一直在流入增加。港股通的累計成交金額一直保持上升,每日買入淨額絕大多數時候也是保持淨流入。截止9月25日,港股通年內累計淨流入2156.48港元;按月份計,截止至今年8月底,港股通資金已經淨流入22個月。昨天港股通總成交達到174億港元,創下逾兩年新高。



          綜上,港股通資金一直在流入,而且主要就流入“恒指三魔頭”,資金流入驅動股價上漲,股價上漲驅動指數走強。權重占比第一的騰訊在“恒指三魔頭”中上半年漲幅也是第一。自然也是恒指的上漲最大的功臣,滙豐和工商銀行也有接近30%的漲幅。三者都跑贏了恒指。



          而品牌受眾看,可能騰訊的群眾基礎高一點,個人投資者的比例也會多一些,而銀行一直就是機構的偏愛,但無論從資金規模還是“恒指三魔頭”本身的質地看,機構資金配置的比例是要比較高的。

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          一開始講到的平安人壽舉牌工商銀行就可以佐證這一點??梢源竽懖聹y,騰訊和滙豐也是國內機構配置的重點個股。


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          上面講的是資金流入港股,是現象,還是得談談為什麼是港股?為什麼是“恒指三魔頭”?

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          本質是什麼。

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          本質還是港股基本面,首先是低估,有修復動力,再疊加港股業績上漲,形成雙擊。

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          橫向比較看。

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          截止今日,從全球市場看,港股是出了名的價值窪地。只是以前外資主導,一直保持這種低估的狀態,即使今年至今港股上漲了不少,但還是全球範圍內低估的。



          近幾年居民財富快速上升,理財以及保險等市場快速擴大,資產配置的需求一直有,但是在港股通還沒開通時,QDII的額度是有限的,國內機構資金有心無力。

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          縱向比較看。

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          根據光大證券資料,香港市場自2007年以來整體取得不俗表現,盈利情況穩步回升,尤其是中資股,走出2016年年報低估,主板市場同比增速達到22.13%,是近12年來最快的增速。



          可以看到恒生指數的估值中樞一直在抬升,截止至9月25日,恒生指數的PE為12.46,PB為1.22。



          以港股上半年的“面子”——內房板塊為例。

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          2015年-2016年房地產銷售火熱,銷售總額達到歷史最高,而且還保持高增速。房地產預售後因為施工需要一定時間,結轉成收入存在一定時滯,即使清楚隨著預收款的結轉,內房的收入和利潤將會改善,但是受到過去多年內房股維持低估的思維限制,眼睜睜看著漲。

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          要知道,在港股這種看重業績基本面的市場,會出現一個業績不行的板塊行情卻持續大半年?不存在的。



          而且行業總體毛利率和核心淨利潤率都穩步提升,預計今年全年能再略微上升。所以說內房此次上漲還是有業績釋放,基本面改善這個堅實的基礎的。



          很明顯的一個例子就是內房三魔頭之一的恒大,今年上半年歸母淨利潤達到188.3億元,同比增長了832.2%,通過贖回永續債降低杠桿,減少對淨利潤的侵蝕,加快結算利潤就立馬釋放出來,年初看起來很高的靜態市盈率就下來了。

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          而今年前八個月的銷售額,TOP20的房企的市占率不斷提升,合約銷售同比增速也很好,保守估計,直至明年中期業績保持增長應該是比較清晰的。而這周的調控政策僅僅是從之前30個限售城市延伸至36個,對銷售的影響個人覺得還是比較有限的,但具體可能還要看十月的銷售資料如何。

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          再來看看港股的裏子——“恒指三魔頭”的騰訊、滙豐和工商銀行。

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          可以發現三者都是各自行業的大哥大。

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          騰訊靠海量的微信用戶和旗艦遊戲產品,在港股的互聯網公司中傲視群雄,而且在短期內可預見的未來,很難有匹敵的競爭對手。

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          而工行和滙豐都是銀行股,今年全球的經濟開始回暖,國內供給側改革使得國企的利潤回升,工商銀行貸款占總資產的占比為53.11%,而公司貸款占比為64.39%,工商銀行的資產品質必然會受益于經濟和國企利潤改善,而且Q2的營收和淨利潤同比增速較Q1明顯改善。

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          至於滙豐,2015年開始剝離部分非核心資產,出售巴西地區業務,同時將戰略重心向增長潛力大的亞洲轉移,預期未來基本面將持續改善。而且自去年開始歷史性回購後,中報後在現在75港元區間繼續回購(下圖黃點就是回購時點)。今年半年報業績超預期,顯示資產重回擴張,盈利的增速也改善,總貸款餘額同比增長3.6%,歸屬股東淨利達70億元,同比增長10%。



          作為港股的“裏子”,毫無疑問,騰訊、滙豐和工商銀行質地都是沒得說的,而且盤子大,交投活躍,適合大資金,股息率回報也不錯,這三隻股既像永續債券,又能分享到股票業績增長的成果??梢韵胂?,未來仍然是機構配置的首選標的之一。

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          這裏再插播一個聽來的消息,真假憑君自行判斷。前陣子參加一個港股線下路演,聽機構(保險、證券級別)經理在閒聊,說今年年初計畫多配港股,大資金掃貨困難之處在於講究潤物細無聲,直到6月資金還沒配完。所以說,或許機構資金還在路上。

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          港股的上揚將驅動AH股溢價指數未來趨近一致,現在像海螺水泥這種優質股港股股價已經超過A股。



          小結:

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          今年至今港股冠絕全球,重要契機莫過於三個市場互聯互通,而港股低估值修復和基本面盈利改善形成行情雙擊。

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          占主要比重的“恒指三魔頭”——騰訊、滙豐和工商銀行業績持續改善,而且港股通資金至今一直保持流入,而這種趨勢在短時間內將會持續。

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          美聯儲加息、內房調控都是小插曲,只要資金持續流入“恒指三魔頭”,這個主線劇情還在繼續,港股就無恙。

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          再翻一下今天滬港通十大成交騰訊淨買入2.48億元,滙豐是2.70億元,工商銀行是1.66億元,再次印證今日以上論述,占今天滬港通7.8億淨流入的87%,服不服。



          人活著有的成了面子,有的成了裏子。面子就像內房這些熱點,現在遇到調控,還需靜待觀察,而騰訊、工行這種“裏子”股,則穩穩的幸福。你是選擇面子還是裏子?

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          作者:發條陳;來源:港股那點事(ID:hkstocks),點擊本頁左下角“閱讀原文”可以流覽原文頁。


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