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          黑山量化投資社區

          【股市聚焦】如何利用深港通獲得超額收益?

          漲停板預測2021-09-12 08:48:53

          點擊標題下「漲停板預測」可快速關注


          王劍輝 首創證券研發部總經理


          隨著今年九月底《深圳證券交易所深港通業務實施辦法》推出,“深港通”的開啟進入倒計時;它與兩年前開通的“滬港通”初步構成了A股市場與香港國際化市場的互聯互通格局。


          每日雙向交易額度為210-260億元,相當于A股兩市成交金額的5%,香港主板和創業板市場的26%以上,兩地市場的活躍度將得到不同程度的提升。由于構架設計上的區別,“深港通”之中的“港股通”部分(可以稱之為港股通2.0)將為內地投資者帶來更為多元化的投資和配置機會,提供性價比較高的投資內地成長型企業的渠道。


          在總體原則和機制設計方面,“深港通”與“滬港通”基本一致;在投資標的方面兩者具有一定差異。兩個業務辦法都強調了交易所在地適用當地相關法規的原則,詳細規定了交易所、證券公司、登記結算公司的職責,禁止自行撮合與場外交易(但是為以后的政策調整留下伏筆),要求對參與港股通的投資者實行適當性管理(無嚴重的誠信問題,賬戶資產不少于50萬元),對于參與滬、深股通的境外投資者提出持股比例限制(單個投資者持有單個公司的股權不得超過10%,所有境外投資者持有單個公司的股權不得超過30%),對于在A股市場上的做空操作也有限制(單個滬、深股通交易日的單只滬、深股通股票擔保賣空比例不得超過1%;連續10個滬股通交易日的單只滬、深股通股票擔保賣空比例累計不得超過5%)。上述設計,基本上保證了內地投資者有序而理性地嘗試參與港股市場,境外投資者的套利操作也不會對A股造成顯著負面影響。


          在可選股票方面兩個業務的共同點是:港股可選的品種為恒生綜合大型股和中型指數成分股,A股中A+H相關品種;未來監管部門還考慮增加ETF作為可選品種。股票風險警示板交易的股票(即ST、﹡ST股票和退市整理股票)、暫停上市的股票、以外幣報價交易的股票(即B股)和具有本所認定的其他特殊情形的股票,不納入滬股通股票??蛇x標的區別在于:滬股通的范圍還包括上證180和上證380指數成分股,深股通的范圍包括深成指成分股和深證中小創新指數成分股,且6個月平均市值不低于60億元;港股的選擇范圍還包括恒生綜合小型股指數成分股,且12個月平均市值不低于50億元??梢钥闯?,“港股通2.0”中不光包括穩健型的港股和中資股,還涵蓋部分質地相對較好的成長型小盤股,這使得內地投資者在價值投資、套利操作之外又增加了發掘潛力品種的積極長線投資和日常交易型操作的機會。


          在投資思路方面,內地投資者可參考下列建議:首先,投資者應當延續在滬港通交易中適用的“價值套利”思路。一方面買入或賣出A+H中價差較大、估值水平顯著偏低或回升速度過快的品種;另一方面,即使港股標的在深圳市場上沒有完全對應的品種可以比對,仍然可以參照A+H中的類似情況,在港股品種顯著偏離通常的估值水平時考慮買入或賣出。


          比如當前A股對H股的溢價率中值為71%,5月份時為75%;中國平安同期溢價率分別為-2%和13%,且11月初以來H股下跌了3%,A股上漲0.3%;可以看出該股在香港市場上表現偏弱,短期存在回升空間,因而具備一定的操作價值。而騰訊控股雖然是恒生指數中市值最大的成分股,但沒有A股對應品種,我們可以通過類似權重的港股表現,來粗略判斷其價值水平。自9月20日達到階段高點之后,該股累計回落了12%以上,而權重僅次于它的工商銀行跌幅為9.1%,比較相近且均處于120日均線左右;再考慮到該股回調時通常會比120日均線低4-5%,可以確定具有支撐力、較為安全的買點在185港元左右。


          此外,“業務實施辦法”中未就港股相關衍生產品的使用做出明確規定,這可能意味著內地投資者有機會在香港市場上通過融券或其他允許的金融工具適時做空高估的A+H品種。


          其次,投資者需要了解各類標的個股的基本特征,根據個人風險承受能力,注重投資組合的均衡配置。恒生綜合大、中、小型指數成分股的總市值約為35.3萬億港元,其中大型股占據75%,中小型占20%和5%左右。今年以來大型股漲幅最高和最低分別為55.9%和-36.9%,中值為2.6%,長期和穩健投資價值顯著;中型股的漲幅區間為130.5%至-94.5%,中值-2.7%,兼具長期和短期投資價值;小型股的表現介于113%和-89%之間,中值-5.8%,屬于中短期投資和交易品種。


          對于保守的投資者,參照權重作為組合配比基本能獲得市場收益;理論上說,如果配置80%的大型股、15%的中型股和5%的小型股,今年以來組合收益約為1.4%,與恒生指數表現接近。如果希望獲得超額收益并且采取激進的配置策略,比如按照3-4-3成的比例配置大中小型品種,組合收益目前為-2%左右。鑒于中型股數量較多(占可選股的46%以上),風險收益關系對于投資者較為有利,建議重點關注;而小型股符合要求的約為100只,收益波動較大,需要謹慎操作。


          最后,機構投資者還可以關注制度設計差異帶來的投資機會。在兩個“業務實施辦法”中規定了境外投資者在投資A股時的持股比例,但并未規定內地投資者投資港股(包括中資股)的持股限制;這就為內地機構投資者創造了并購等相關資本市場運作機會,也為A+H公司股東抗衡來自與內地的股權爭奪壓力提供了額外的工具。由于滬港通和深港通每日額度相互之間不能調劑,投資者還可以同時開立滬市和深市兩個賬戶,既可以在一定程度上實現自我調劑,又可以在投資標的上有所側重,運用不同的交易和投資策略。


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