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          黑山量化投資社區

          【原創干貨】上證50、中證500和滬深300比較及上市后投資機會分析

          華聯期貨2021-04-25 13:32:57

          導讀
          證監會
          監會已經批準中金所開展上證50、中證500股指期貨交易,合約正式掛牌交易時間定為2015年4月16日。為了增進大家對這兩個新品種的了解,方便分析和投資,我們謹對上證50、中證500和滬深300的異同進行比較,希望對大家有參考作用。
          內涵
          單理解:
          上證50——上海交易所大盤股;
          中證500——滬深兩市小盤股;
          滬深300——滬深兩市大盤股。
          上證50成分股代表了關系國計民生的大型企業,流通市值約9.6萬億元,占滬深A股流通市值的比重為30.38%,主要集中在金融、地產、能源等支柱性行業,是反映大盤藍籌股公司業績的重要指數。
          中證500指數是在樣本空間內股票扣除滬深300指數樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票,剩余股票按照最近一年(新股為上市以來)的日均成交金額由高到低排名,剔除排名后20%的股票,然后將剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名,選取排名在前500名的股票作為中證500指數樣本股。中證500指數綜合反映滬深證券市場內小市值公司的整體狀況。中證500指數成份股是滬深兩市中500只中小市值上市公司,總市值為5.4萬億元,占全市場市值的14.42%。銀行股都不在中證500中,占比最高的是養殖業(58.27%),家用輕工(43.54%),物流(41.77%)。該指數成分股公司數量多、單個公司市值小、行業覆蓋面廣,是我國經濟結構轉型、技術升級和創新發展的重要依托力量。
          而滬深300指數是根據流動性和市值規模從滬深兩市中選取300只A股股票作為成份股。滬深300指數流通市值的板塊集中度非常高,市值排名前5位的板塊占到指數總流通市值的50%,而前10位板塊的流通值占指數總值的80%。從單個板塊來看,滬深300指數權重最大的板塊是金屬板塊,其流通市值占到指數總值的12.38%,其次是金融板快,流通值比重為11.29,第三是生活消費品板塊,流通市值占到指數的9.64%。滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值,具有良好的市場代表性。
          總之,上證50指數成分股包含在上海上市的50支權重最大的股票,而滬深300指數則包含上海以及深圳前300支權重最大的股票,滬深300成分股包含全部上證50成分股。滬深300和中證500是絕對沒有重合的個股。滬深300的市值明顯高于中證500的個股,而中證500主要是總市值中等偏上的個股群。
          基本情況比較
          特征比較
          1
          收益差異比較
          三個指數收益差異是比較大的。根據統計,自2005年以來,最強的中證500指數累計收益高達594.16%,最低的上證指數只有224.12%,滬深300指數介于前兩者之間,為296.07%。2015年年初以來基本情況也是這樣,至3月27日,中證500指數上漲28.71%,而上證50指數只有3.84%,滬深300為10.16%。
          2
          相關性分析
          2005年至今,上證50指數、中證500指數與滬深300指數的相關性走勢如下圖。顯然,上證50在很大程度上是縮小版的滬深300指數,但中證指數與滬深300相關性就比較差,有的時候甚至不足50%。
          3
          波動性分析
          從2005年至今的波動性走勢來看,上證50指數波動性最大,滬深300最小,中證500居中。
          上證50和中證500指數期貨
          推出投資機會分析
          推出上證50和中證500股指期貨,一方面是豐富了期貨產品的體系,使其能夠與現有滬深300股指期貨發揮協同效應,構建覆蓋超大盤、大盤和中小盤股票的風險管理體系,對于降低股市整體波動、促進股市持續穩定發展具有積極意義;另一方面,有利于促進金融產品創新和業務升級,提升金融機構創新發展能力,為投資者提供更加豐富、靈活的理財產品與金融服務,讓更多的投資者分享資本市場改革創新發展的紅利。簡單地說,投資者可以選擇的機會增多了,可以選擇適合自己的投資品種;套利等投資機會增多了,投資機構可以根據市場情況推出豐富多樣的投資產品或服務,供投資者選擇。
          Tips
          根據前面分析結果,以下重點介紹一下可以采取的主要對沖策略:
          1、滬深300指數、中證500指數與上證50指數存在非常明顯的對沖交易機會。
          2、長期來看是買入中證500,賣出上證50的格局。
          3、上證50指數作為階段性保護策略:也就是說買入中證500賣出滬深300的對沖組合之后,擇機加入做多上證50做空滬深300作為保護。
          由于上證50偏重于金融、中證500偏重于中小市值板塊。上證50指數非銀金融和銀行權重合計在65%以上,基本上可作為金融板塊指數的代表。鮮明的金融特征不僅可適用于市場中性策略,在與跟蹤金融股的分級基金(如金融b、證券b、證保b、券商b)等工具組合的過程中可以衍生出更多策略。例如,在對上述金融屬性強的分級基金進行溢價套利時,對于母基金的凈值下跌給套利造成的風險,可以考慮采用上證50指數進行對沖。再如,由于中證500加滬深300等于中證800,按此邏輯結合跟蹤中證800指數的分級基金同樣可以構建一些投資組合。
          展望兩個新品種上市后的情況,我們認為對上證50股指期貨來說,期現套利將是初期的首選策略;而利用中證500股指期貨進行期現套利的相對成本和復雜度更高,相關的跨品種套利將較為流行。
          Q&A
          Q1
          上證50和中證500股指期貨推出的意義?
          答:股指期貨是股市中更具前瞻性、流動性更充分的價值發現金融工具。期貨對應的是現貨,就是到期才需交付,故比現貨價格更具前瞻性。股指期貨作為一個整體,能有效避免個股在做多做空時流動性不足的問題。上證50和中證500股指期貨推出將為市場提供更加豐富的風險對沖工具和投資選擇,從理論上講,一定程度上對現貨市場走勢起到穩定的作用。
          Q2
          中證500股指期貨將如何影響市場?
          答:盡管中證500的市值覆蓋向下延伸范圍廣,但其對中小板創業板的滲透還不廣。500只成分股中主板中小盤股有356只,而中小板和創業板分別只有133和11只。其數量僅占746只中小盤股票的15%,460只創業板股票的2.5%。市值占中小板的23.5%(1.71/7.25萬億),創業板的7%(0.233/3.41萬億)。
          其實滬深300中也有43只中小板股和10只創業板股。其總市值分別為1.67萬億和0.311萬億,不過滬深300成分股總市值為30萬億,因而占比就非常低,中小板和創業板股票加起來也僅占不到7%。而中證500成分股總市值為7萬億,因而中小板和創業板股票總計占比接近30%,所以,中證500股指期貨提供了一攬子做空中小板創業板更接近、但遠不是最有力的工具。
          出品人
          華聯期貨市場部
          敬告
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