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          黑山量化投资社区

          轻重油背后的那颗“价差炸弹”!

          油气投资调查2021-08-06 11:11:46

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          重要提示:可点击直接阅读信达石化年度巨献大炼化:2018年石化板块的历史性重大机会!201794日至2018315日,信达大炼化指数涨幅为56.27%,同期石油加工行业指数涨幅为-2.82%,沪深300指数涨幅为6.52%我们以石油加工行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(201794日)为基期,以100为基点,以荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值调整后等权重平均,编制信达大炼化指数



          轻重油背后的那颗“价差炸弹”!

          2018年第九期专题报告 ? ? 20183月16日


          本期内容提要


          ??【信达大炼化指数】201794日至2018315日,信达大炼化指数涨幅为56.27%,同期石油加工行业指数涨幅为-2.82%,沪深300指数涨幅为6.52%我们以石油加工行业报告与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利的发布日(201794日)为基期,以100为基点,以荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值等权重平均,编制信达大炼化指数。


          ??根据美国能源信息署(EIA)最新周报数据,美国原油产量连续第六周突破1000万桶/日,再创新高。在过去几年的时间里,美国原油的产量一直与进口量呈现明显的负相关关系。从2016年到2017年,美国的原油产量增加了100万桶/日,而同期,美国原油进口从2016年的740万桶/日下降至2017年的680百万桶/日,净进口减少了130万桶/日。


          ??从进口依赖度(原油进口量/原油加工量)来看,在2016年夏季,美国原油产量持续走低,而当时正值炼油厂生产旺季,美国原油进口依赖度在20168月攀升至32%高点,此后,随着原油产量的恢复,进口依赖度随之下降。在201712月,进口依赖度已经降至24%。根据我们的预测,2018年,美国原油产量大概率突破1100万桶/日,进口依赖度会进一步降低。


          ??我们发现一个很有趣的现象:尽管美国的轻质原油产量在增加,美国的炼化企业却越来越倾向于进口轻质原油。市场之前普遍预期,随着美国国内轻质原油产量的上升,美国原油进口中,重质原油的比例将会上升、轻质原油的比例会有所下降。但实际情况却与此相反。在2016年,轻质原油的进口占原油进口量的30%,中质原油和重质原油分别各占总量的35%。而到2017年时,轻质原油占总进口量比重已经上升至34%,超过重质原油进口量,这主要是因为OPEC减产减少了很多重质原油的供应,使得轻重油价差逐渐收窄。


          ??在上周的《每周油记》中,我们已经强调,美国乃至全球已经进入新的原油供需格局,全球原油贸易流向正在发生改变。通过美国原油进口油品的变化,我们可以看到,这种改变不仅体现在进出口数量上,也体现在进出口油品的变化上。我们判断,一旦OPEC减产放开,当前日益收窄的轻重油价差有可能重新放大。


          ?? 原油价格为60.96美元/桶,布伦特原油价格为64.89美元/桶;天然气价格为2.681美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)


          ??风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。



          信达大炼化指数最新走势

          201794日至2018315日,信达大炼化指数涨幅为56.27%,同期石油加工行业指数涨幅为-2.82%,沪深300指数涨幅为6.52%我们以石油加工行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(201794日)为基期,以100为基点,以20171011日石油加工行业报告《改革护航的腾飞式盈利:4大上市民营石化巨头必逆袭!》中详细计算炼化盈利能力的3大炼化一体化项目所相关的四家上市公司荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值等权重平均,编制信达大炼化指数,以求客观反映四大民营石化巨头的业绩表现。详情请见20171121日石油加工行业专题报告【信达大炼化指数: 坚定陪伴4大民营石化巨头业绩腾飞!】和201829日发布的每周油记【油价要跌破50?中国拉动百万桶需求!】。



          轻重油背后的那颗“价差炸弹”!


          根据美国能源信息署(EIA)最新周报数据,美国原油产量连续第六周突破1000万桶/日,再创新高。在过去几年的时间里,美国原油的产量一直与进口量呈现明显的负相关关系。从2016年到2017年,美国的原油产量增加了100万桶/日,而同期,美国原油进口从2016年的740万桶/日下降至2017年的680万桶/日,净进口减少了130万桶/日。


          从进口依赖度(原油进口量/原油加工量)来看,在2016年夏季,美国原油产量持续走低,而当时正值炼油厂生产旺季,美国原油进口依赖度在20168月攀升至32%高点,此后,随着原油产量的恢复,进口依赖度随之下降。在201712月,进口依赖度已经降至24%。根据我们的预测,2018年,美国原油产量大概率突破1100万桶/日,进口依赖度会进一步降低。


          但是,我们发现一个很有趣的现象:尽管美国的轻质原油产量在增加,美国的炼化企业却越来越倾向于进口轻质原油。市场之前普遍预期,随着美国国内轻质原油产量的上升,美国原油进口中,重质原油的比例将会上升、轻质原油的比例会有所下降。但实际情况却与此相反。在2016年,轻质原油的进口占原油进口量的30%,中质原油和重质原油分别各占总量的35%。而到2017年时,轻质原油占总进口量比重已经上升至34%,超过重质原油进口量,这主要是因为OPEC减产减少了很多重质原油的供应,使得轻重油价差逐渐收窄。


          实际上,随着OPEC的减产,在国际市场上,重质原油变得更加稀缺。针对OPEC的减产,美国不仅通过原油产量增加来降低进口依赖度,同时还调整了炼化企业的生产结构,通过更多的进口轻质原油来应对这一改变。

          在上周的《每周油记》中,我们已经强调,美国乃至全球已经进入新的原油供需格局,全球原油贸易流向正在发生改变。通过美国原油进口油品的变化,我们可以看到,这种改变不仅体现在进出口数量上,也体现在进出口油品的变化上。我们判断,一旦OPEC减产放开,当前日益收窄的轻重油价差有可能重新放大。