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          黑山量化投資社區

          切換未至,震蕩延續 | 每周策略

          好買財富2021-03-01 10:54:56

          摘要


          • 上周,滬深兩市雙雙收漲。截止收盤,上證綜指收于3558.13點,漲70.26點,漲幅為2.01%;深成指收于11557.82點,漲261.54點,漲幅為2.32%;滬深300收于4381.30點,漲95.90點,漲幅為2.24%;創業板收于1816.80點,漲88.66點,漲幅為5.13%。兩市成交27227.85億元??傮w而言,大盤股強于小盤股。中證100上漲2.34%,中證500上漲1.77%。28個申萬一級行業中有27個行業上漲。其中,家用電器、傳媒、交通運輸表現居前,漲跌幅分別為5.86%、5.45%、3.50%,綜合、電子、非銀金融表現居后,漲跌幅分別為0.51%、0.00%、-0.19%。


          • 上周,中債銀行間債券總凈價指數上漲0.07個百分點。


          • 上周,歐美主要市場普遍上漲,其中,道指上漲2.09%,標普500上漲2.23%;道瓊斯歐洲50 上漲0.17%。亞太主要市場漲跌不一,其中,恒生指數上漲2.79%,日經225指數下跌0.74%。


          • 上周,國內各類型基金都有所上漲,股票型和指數型表現較好,漲幅分別為2.06%和2.02%;貨幣型和保本型基金表現相對居后,漲幅分別為0.06%和0.24%。


          • 股票型基金:自我們月中提出震蕩加劇的觀點后,市場的走勢基本符合我們的預期,以1月15日為界限,15日之前全A上漲個股占比達到55.3%,而15日至今該比例下降到36.36%。各大指數也大多走出了“U”或“V”的形態,只有上證50、滬深300、中證100等成分股集中在金融地產波動依舊較小。達沃斯會議中強調了,“求質”或意味著金融周期拐點將至,未來發展將不要泡沫,不再過度依賴地產和信貸擴張,優化結構。從追求“效率”到追求“公平”。因價格回落、生產和銷售放緩等因素,12月企業盈利持續回落、向常態回。由于農歷新年今年在2月中,故而市場大概率維持1月的慣性,等待監管、通脹、經濟的多方再度博弈。風險偏好向下波動的時間點或許在年報與一季報披露期間,若業績與通脹產生預期差,防御性組合將占優。近期創業板的熱度重啟,主要驅動因素是指數剔除樂視、爆款基金、市場連漲、外資布局等因素共振而成,并沒有顯著基本面支撐,從年報預告來看,創業板整體的機會還需等待。流動性如果由于政策的超預期收緊而緊張或加劇市場的分化,分化過程中年報超預期值得重點關注,風格上我們認為系統性全面切換還為時尚早?!皥允鼗卣{后的優質方向、切換景氣回落的高估方向、增配產業結構升級的新興方向”的三步走配置觀點目前依舊是操作在前兩步,積極儲備最后一步。


          • 債券型基金:資金面上,伴隨著定向降準的實施,局部流動性壓力有所緩解,短期利率有所下降,期限利差繼續擴大。經濟面上,12月工業企業利潤出爐,全年表現亮眼,1-12 月份規模以上工業企業利潤同比增長 21%,比 2016 年加快 12.5個百分點,年度增速創 2012 年以來新高,經濟基本面韌性仍存。另外監管方面,近期文件落地速度有所放緩,但監管層的壓力一直都在疊加海外利率逐步攀升,整體上債市盤面雖企穩但情緒仍較低迷,仍需等待最佳時機入場。


          • QDII基金:基本面是推動美股不斷創出新高的主要因素,而近期美股市場基本面之所以能夠出現較大幅度的上修,一方面是當前正在披露的四季度業績依然強勁、甚至普遍好于預期;另一方面,則是稅改在市場盈利預期上的效果開始顯現。市場預計恒生指數2017年盈利較2016年增長20%,2018年盈利將增長15%,2019年盈利將增長10%。港股通是境外配置資產最直接的方式,北水南下是推升2017年港股上漲的重要因素。雖然年底受假期因素影響使凈流入下降,但累積凈買入金額一直呈穩定的升勢,預計港股估值仍會持續吸引資金流入。建議投資者注重資產配置,可適當關注港股和海外高息債類產品。


          市場回顧


          一、基礎市場


          上周,滬深兩市雙雙收漲。截止收盤,上證綜指收于3558.13點,漲70.26點,漲幅為2.01%;深成指收于11557.82點,漲261.54點,漲幅為2.32%;滬深300收于4381.30點,漲95.90點,漲幅為2.24%;創業板收于1816.80點,漲88.66點,漲幅為5.13%。兩市成交27227.85億元??傮w而言,大盤股強于小盤股。中證100上漲2.34%,中證500上漲1.77%。28個申萬一級行業中有27個行業上漲。其中,家用電器、傳媒、交通運輸表現居前,漲跌幅分別為5.86%、5.45%、3.50%,綜合、電子、非銀金融表現居后,漲跌幅分別為0.51%、0.00%、-0.19%。


          上周,中債銀行間債券總凈價指數上漲0.07個百分點。


          上周,歐美主要市場普遍上漲,其中,道指上漲2.09%,標普500上漲2.23%;道瓊斯歐洲50 上漲0.17%。亞太主要市場漲跌不一,其中,恒生指數上漲2.79%,日經225指數下跌0.74%。

          數據來源:Wind、好買基金研究中心,海外數據截止2018-1-26


          數據來源:好買基金研究中心

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          二、基金市場


          上周,國內各類型基金都有所上漲,股票型和指數型表現較好,漲幅分別為2.06%和2.02%;貨幣型和保本型基金表現相對居后,漲幅分別為0.06%和0.24%。


          數據來源:好買基金研究中心,QDII凈值截至日為2018年1月26日

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          數據來源:好買基金研究中心,凈值截至日為2018年1月26日

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          數據來源:好買基金研究中心,凈值截至日為2018年1月26日

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          上周,好買?;M合上周業績為2.31%,1月推薦以來收益為4.99%。

          數據來源:好買基金研究中心,數據時間2018-1-1至2018-1-26

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          上周焦點


          一、?中國12月工業企業利潤同比增速再放緩 全年國企利潤增速最快


          周五,統計局公布的數據顯示,2017年12月份,規模以上工業企業實現利潤總額8241.6億元,同比增長10.8%,增速比11月份放緩4.1個百分點。2017年全國規模以上工業企業實現利潤總額75187.1億元,比上年增長21%,增速比2016年加快12.5個百分點,2017年是2012年以來增速最高的一年。從經濟類型上來看,2017年,國有控股企業利潤同比增速最快,達45.1%;股份制企業增速為23.5%,外資企業為15.8%,私營企業為11.7%,集體企業為-8.5%。?

          二、?央行主管媒體:今后三年是防范化解金融風險的重點時段


          中國央行主管的財經媒體《金融時報》周六發表評論文章稱,今后3年是防范化解金融風險的重點時段,通過1至3年的階段性任務分解或治理亂象計劃,最終實現防范化解重大風險的目標。這一觀點與中央財經領導小組辦公室主任劉鶴在達沃斯論壇上的表態遙相呼應。劉鶴當時表示,中國將堅持穩中求進工作總基調,針對影子銀行、地方政府隱性債務等突出問題,爭取用3年左右時間,使宏觀杠桿率得到有效控制,金融結構適應性提高,金融服務實體經濟能力增強,系統性風險得到有效防范,經濟體系良性循環水平上升?!督鹑跁r報》文章指出,當前我國經濟社會面臨的重大風險,包括由金融杠桿率和流動性風險、銀行不良貸款風險、影子銀行風險、地方政府隱性債務風險、房地產泡沫化風險、互聯網金融風險等構成的綜合性風險。

          三、?首次出現基金公司為擬發行基金緊急設置規模上限


          為響應監管要求,首次出現基金公司為擬發行基金緊急設置規模上限。比如將于下周一發行的嘉實核心優勢股票發起式證券投資基金今日公告稱,為了做好投資管理和風險控制工作,首次募集上限為90億人民幣。這是日前監管部門發布監管通報后,基金公司首次專門對即將發行的新產品就發售規模,發布補充公告。

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          好買觀點


          一、股票型基金投資策略


          宏觀面:


          因價格回落、生產和銷售放緩等因素,12月企業盈利持續回落、向常態回歸。分行業看,12月采礦業和制造業盈利均明顯回落,水電燃氣盈利降幅縮窄。實體經濟回暖、企業效益改善、工業品價格較快上漲,財政收入改善格局或將延續,財政支出同比增速反彈,基建投資不宜過度悲觀。2017年四季度到2018年經濟保持L型,需求側偏平略有下降,但受堅決嚴格的供給側改革、環保督查等制約,新增產能難以釋放,供求缺口有助于價格持續保持在相對高位區間,企業盈利持續時間超預期。

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          政策面:


          達沃斯會議上,劉鶴強調務實處理宏觀杠桿問題,爭取在3年左右得到有效控制。2009年以來實體宏觀杠桿率升幅在主要經濟體中最快,金融部門負債對GDP之比也快速增長??馗軛U或分為控增速、穩杠桿、降杠桿三步走。我國觸發金融周期轉向的政策選擇或更可能是審慎監管與長效機制,而非大幅加息。實體融資成本已然上升,提升存貸款基準利率概率不大,但為配合去杠桿,小幅提高市場利率仍可能。從外資金融機構在華現狀來看,外資銀行仍“水土不服”,投資銀行業開放路漫漫,而基金開放則是另一番景象,相對而言,保險業“自留地”最少。取消持股比例限制后,外資或將重返中國銀行業,短期內或提高中小銀行吸引力,但對大型銀行作用有限。而外資進入對券商和保險影響不會太大。

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          資金面:


          流動性方面,央行提前啟動定向降準,開啟“臨時準備金動用安排”同時疊加央行公開市場操作釋放流動性,春節前資金面預計將保持寬松。受益于樂觀情緒的提振,本周全球股市資金繼續維持強勁流入態勢,特別是新興市場流入規模較上周接近翻番,美股和歐洲股市流入幅度也明顯擴大;與此相反,全球債市資金流入幅度放緩,發達歐洲和日本均轉為凈流出。

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          情緒面:


          上周,偏股型基金整體小幅加倉1.55%,當前倉位64.18%。其中,股票型基金倉位上升1.14%,標準混合型基金上升1.59%,當前倉位分別為92.14%和61.12%。根據滬深交易所最新數據,上周兩融余額相對平穩,截止1月25日,兩融余額達1.08萬億元。此外,受行情影響,股市交易量維持近期高位,從數據層面來看,投資者情緒趨于樂觀。

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          自我們月中提出震蕩加劇的觀點后,市場的走勢基本符合我們的預期,以1月15日為界限,15日之前全A上漲個股占比達到55.3%,而15日至今該比例下降到36.36%。各大指數也大多走出了“U”或“V”的形態,只有上證50、滬深300、中證100等成分股集中在金融地產波動依舊較小。達沃斯會議中強調了,“求質”或意味著金融周期拐點將至,未來發展將不要泡沫,不再過度依賴地產和信貸擴張,優化結構。從追求“效率”到追求“公平”。因價格回落、生產和銷售放緩等因素,12月企業盈利持續回落、向常態回歸。由于農歷新年今年在2月中,故而市場大概率維持1月的慣性,等待監管、通脹、經濟的多方再度博弈。風險偏好向下波動的時間點或許在年報與一季報披露期間,若業績與通脹產生預期差,防御性組合將占優。近期創業板的熱度重啟,主要驅動因素是指數剔除樂視、爆款基金、市場連漲、外資布局等因素共振而成,并沒有顯著基本面支撐,從年報預告來看,創業板整體的機會還需等待。流動性如果由于政策的超預期收緊而緊張或加劇市場的分化,分化過程中年報超預期值得重點關注,風格上我們認為系統性全面切換還為時尚早?!皥允鼗卣{后的優質方向、切換景氣回落的高估方向、增配產業結構升級的新興方向”的三步走配置觀點目前依舊是操作在前兩步,積極儲備最后一步。


          在基金配置方面,建議投資者關注嘉實滬港深回報、安信價值精選、銀華盛世精選、景順長城滬港深精選、國泰成長優選、嘉實低價策略等。


          二、債券型基金投資策略


          上周中債總財富指數收于168.0409,較前周上漲0.20%;中債國債總財富指數收于168.5284較前周上漲0.18%,中債金融債總財富指數收于168.987,較前周上漲0.21%;中債企業債總財富指數收于165.4722,較前周上漲0.06%;中債短融總財富指數收于163.2767,較前周上漲0.10%。


          中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示,一年期國債收益率為3.5205%,下行0.00個基點,十年期國債收益率為3.9365%,下行0.00個基點;銀行間一年期AAA級企業債收益率上行4.98個基點,銀行間三年期AAA級企業債收益率上行1.03個基點,10年期AAA級企業債收益率下行1.36個基點,分別為5.07%、5.30%和5.55%,一年期AA級企業債收益率上行4.98個基點,三年期AA級企業債收益率上行4.03個基點,10年期AA級企業債收益率下行1.36個基點,分別為5.55%、5.81%和6.16%。


          資金面:


          本周央行公開市場逆回購投放 5000 億元,逆回購到期 8200 億元,資金凈回籠 4270 億元。本周資金面由均衡偏緊張態勢轉為相對寬松狀態,1月25日,央行全面實施對普惠金融的定向降準,預期釋放約3000億元長期流動性,繼續保持了銀行體系流動性總量適中。從市場反應來看,近期流動性未現波瀾,隔夜資金充沛,資金面仍處于春節前的寬松期。


          經濟面:


          12 月份規上企業利潤增速回落符合預期,主要受到年末環保限產以及 PPI 繼續回落的影響。受此影響國有企業,外商企業,股份制企業,私營企業累計利潤增速較 1-11 月均有小幅回落,但仍保持平穩高速增長態勢,相比 2016 年全年,國有企業利潤增速加快 38.4%,外商及港澳臺商企業加快 3.7%,股份制企業加快 15.2%,私營企業加快 6.9%。整體來看各類型工業企業盈利改善延續良好趨勢。


          債市觀點:


          資金面上,伴隨著定向降準的實施,局部流動性壓力有所緩解,短期利率有所下降,期限利差繼續擴大。經濟面上,12月工業企業利潤出爐,全年表現亮眼,1-12 月份規模以上工業企業利潤同比增長 21%,比 2016 年加快 12.5個百分點,年度增速創 2012 年以來新高,經濟基本面韌性仍存。另外監管方面,近期文件落地速度有所放緩,但監管層的壓力一直都在疊加海外利率逐步攀升,整體上債市盤面雖企穩但情緒仍較低迷,仍需等待最佳時機入場。


          基金關注:興全磐穩增利、華富收益增強、易方達穩健收益。


          三、QDII基金投資策略?


          過去的一周,全球權益類市場表現漲多跌少,風險偏好維持高位。其中“美股、港股”均不斷刷新歷史新高,“道瓊斯、納斯達克、標普500、恒生指數”今年以來分別上行7.68%、8.73%、7.45%、10.81%。美國財長努欽24日聲稱“美元走軟對美國有利”(引起歐洲各國財長的討伐),此言論對“美元”再次形成打擊,美元指數連續6周下跌,跌至三年低點,達89.01,而對應的“歐元、日元、人民幣”等幣種均延續反彈。在弱美元背景下,原油、黃金及其他有色品種大多呈現不同程度的上漲,其中ICE布油、COMEX黃金、LME銅單周分別上行:2.49%、1.52%、0.65%。1月30-31日(下周二至周三)美聯儲將召開議息會議,由于聯儲剛在12月選擇了一次加息,本次FOMC會議,市場普遍預期美貨幣政策將“按兵不動”,更多的是希望從美聯儲措辭中得到后續升息步伐的信息。


          基本面是推動美股不斷創出新高的主要因素,而近期美股市場基本面之所以能夠出現較大幅度的上修,一方面是當前正在披露的四季度業績依然強勁、甚至普遍好于預期;另一方面,則是稅改在市場盈利預期上的效果開始顯現。市場預計恒生指數2017年盈利較2016年增長20%,2018年盈利將增長15%,2019年盈利將增長10%。港股通是境外配置資產最直接的方式,北水南下是推升2017年港股上漲的重要因素。雖然年底受假期因素影響使凈流入下降,但累積凈買入金額一直呈穩定的升勢,預計港股估值仍會持續吸引資金流入。建議投資者注重資產配置,可適當關注港股和海外高息債類產品。


          相關基金推薦:富國中國中小盤、華夏滬港通ETF聯接、鵬華港股通中證香港、大成納斯達克100和南方亞洲美元債。



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