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          黑山量化投資社區

          【策略】周報:上證50之后,中證500如何

          中銀國際證券研究2021-06-09 09:15:49

          ——陳樂天

          中證500行業分布偏成長,前三大為醫藥、電子和地產;三季報增速41.7%、ROE回升0.8pcts,PE 29倍;成分股增速>50%的占32%,30倍以下占48%。

          • 本期話題:上證50之后,中證500如何?年底關于明年風格是“價值or成長、一線or二線”分歧較大。那么,怎么刻畫這種市場風格?我們在9月月報中就指出中證系指數能很好反映市場大、中、小市值風格,本期將從指數的結構特征、業績表現、估值比較三個角度來探討市場的風格表現以及中證500的配置價值。

          • 結構特征:上證50和中證100金融權重為65%和49%,中證500行業分布均衡偏成長(醫藥、電子和地產權重前三)。從指數風格看:中證系指數是以滬深300為基礎編制,中證100、中證200、中證500和中證1000平均市值為2480、485、165和80億,年初至今漲幅+31.4%、+7.1%、-0.3%和-17.1%;反應市值越大,今年漲幅越高;另外,上證50有46支成分股與中證100重疊。從權重貢獻看:上證50和中證100金融行業權重達65%和49%,前十大行業權重之和為93%和84%;中證200前三大權重行業為非銀(10%)、醫藥(7.2%)和計算機(7.1%);中證500金融權重僅0.76%,行業分布較均衡且偏向成長,前三大權重行業為醫藥(11.3%)、電子(7%)和地產(6.2%);中證1000前三大權重行業為電子(8.4%)、醫藥(7.7%)和化工(7.2%)。

          • 業績表現:中證500業績增速最高(+41.7%)且ROE在回升(+0.8pcts);成分股中,增速>50%的占比最高,為32%;負增長占比最小,為28.8%。從盈利水平看:中證100、中證200、中證500和中證1000 Q3單季增速為13.4%、15.8%、64%和35.3%,累計增速為12.1%、12.3%、41.7%和32%;ROE(TTM)為11.9%、11.6%、9.2%和7.8%,回升0.1、0.1、0.8和0.4pcts。從盈利分布看:中證500和中證1000高增速(>50%)占比較高,為32%和31%,而中證100和中證200僅有14%和22%;負增長(<0)的占比,中證500最低,為28.8%,中證200最高,為32.5%。

          • 估值比較:業績向上,中證500高估值壓力褪去,30倍以下個股占48%,價值優勢漸顯。從絕對估值看:中證100、中證200、中證500和中證1000的PE(TTM)為13、18、29和37倍,歷史中位數為13、25、40和70倍; 18年一致預期增速為12.1%、16.2%、24.1%和31.3%。2016年后,中證500依靠業績增速持續消化此前的高估值,PE不斷向下調整;中證500成分股中PE在50倍以下的占84%,30倍以下的占48%,已接近中證200的水平。從相對估值看:中證500與中證100估值比持續創出新低,已由16年的5.0下滑至當前的2.2,估值優勢已開始體現。

          • 市場判斷:短期或有反彈,但中期調整沒結束。10月以來,我們建議投資者開始謹慎,市場走勢完美驗證我們的判斷。宏觀周期下行以及中央對防范和化解重大風險的強調,中期將繼續影響市場走勢。行業配置前期滯漲且估值合理的石油石化、以及大金融等防御屬性的板塊。


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